苏州银行(002966)：盈利能力保持韧性 资产质量持续优异

　　投资要点

事件：苏州银行公布2025 年中期业绩。1）25H1 营业收入65 亿元，同比+1.8%；其中Q2 单季同比+2.9%。2）归母净利润31.3 亿元，同比+6.2%；其中Q2 单季同比+5.5%。3）25H1 末归母净资产586 亿元，较年初+10.7%，较Q1 末+1.5%。4）25H1 加权ROE 为6.2%，同比-0.5pct。

利息净收入开始回暖，成本管控拉动利润增长。1）25H1 利息净收入同比+2.7%，25Q2 利息净收入同比+6.2%。我们认为，主要得益于贷款规模的持续扩张及存款利率下降，一定程度上缓解了净息差下行带来的利息净收入压力。2）25H1 非息收入同比持平，25Q2 同比-3%。我们认为，25H1 非息收入承压主要是受到交易性金融资产公允价值下滑的影响。

    　　3）成本管控有所成效，25H1 营业支出同比-3.7%。

贷款规模稳步扩张，净息差降幅收窄。1）25H1 年末贷款较年初+9%，贷款规模占总资产比例环比-1.8pct 至48.1%。2）贷款结构上，25H1 末公司贷款占比继续提升，占比同比+3pct 至75.4%；其中制造业、租赁和商务服务业是主要投向。25H1 末个人贷款中住房贷、经营贷占贷款比例均下滑明显，消费贷占比同比持平。3）存款余额4,637 亿元，同比增长11%。4）25H1 净息差1.33%，同比下降15bps，环比下降1bp，降幅收窄。5）资负两端来看，25H1 生息资产收益率3.2%，同比下降50bps。

    　　25H1 计息负债付息率1.9%，同比下降30bps。

不良率、拨备覆盖率稳定，资产质量优异。1）25H1 不良率环比持平于0.83%。不良生成率有所提高，经测算，25H1 加回核销不良生成率同比增加12bps。2）25H1 拨备覆盖率环比下降9pct 至438%，但仍保持同业领先水平。3）核心一级资本充足率9.87%，资本充足率14.57%，均显著高于监管要求。4）前瞻指标方面，25 H1 关注贷款率同比-13bps 至0.75%。25H1 逾期率同比+6bps 至0.99%。

盈利预测与投资评级：结合公司2025 年中期经营情况，我们维持2025-2027 年归母净利润预测为54.4/53.2/59.1 亿元。当前市值对应2025E PB0.70x，仍处低位。我们看好公司实现五项能力全面提升：基于集团综合金融服务的一体化经营能力、以客为尊的获客活客能力、线上线下并重的数字化协同能力、以人为本干事创业的队伍建设能力、基于全面风险管理的价值创造能力。维持“买入”评级。