康冠科技(001308)：2Q25毛利率环比改善 创新类显示产品是公司新的增长引擎

2Q25 毛利率环比改善，自有品牌投入带来销售费用增加。公司发布2025 年半年报，1H25 营收69.35 亿元（YoY +5.06%），归母净利润3.84 亿元（YoY-6.03%），费用方面1H25 公司研发费用2.9 亿元，同比基本持平，销售费用2.22 亿元，同比增长35.94%，主要由于公司推广自有品牌及电商运营产生的广告宣传费、信息服务费增长。2Q25 营收37.93 亿元（YoY +0.7%，QoQ+20.7%），归母净利润1.70 亿元（YoY -24.1%，QoQ -21.1%），毛利率14%（YoY -0.91pct，QoQ +0.64pct）。分产品看，1H25 公司智能交互显示产品、创新类显示产品销售收入分别同比增长9.81%、39.16%，智能电视收入同比下滑6.57%。

1H25 智能电视结构调整带动毛利率提升，智能交互显示产品出货量同比增长。1H25 公司智能电视收入36.34 亿元，毛利率同比提升2.61pct 至11.88%，公司智能电视战略结构调整，重新聚焦一带一路高毛利客户，减少了规模化客户出货，因此上半年智能电视出货量及营收同比下滑，出货结构的优化带动毛利率同比改善。1H25 公司智能交互显示产品营收19.95 亿元，同比增长9.81%，出货量同比增长9.26%。

“新消费+全球化”带领创新类显示产品成为公司新的增长引擎。1H25 创新类显示产品营收8.98 亿元（YoY+39.2%），占公司总营收的12.95%，毛利率同比增长1.14pct 至16.4%。公司持续推进AI 赋能创新类显示产品，自有品牌KTC 旗下随心屏、AI 交互眼镜全面接入豆包大模型，自有品牌皓丽布局AI+会议，自有品牌FPD 通过AI 算法赋能镜面显示技术。公司自有品牌持续推出创新类显示产品，扩充产品矩阵，同时公司自有品牌海外市场拓展顺利，“新消费+全球化”带领创新类显示产品成为公司新的增长引擎。

投资建议：公司智能电视战略结构调整，减少规模化客户出货，下调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润同比变动18.5%/23.7%/14.3%至9.88/12.23/13.97 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为17.9/14.5/12.7 倍，维持“优于大市”评级。