通富微电(002156)：抓住行业复苏势头 实现业务多元化增长

2025 年8 月29 日，通富微电公告2025 年半年度报告，公司上半年实现营业收入130.38 亿元，同比增长17.67%，归母净利润4.12 亿元，同比增长27.72%，扣非归母净利润4.20 亿元，同比增长32.85%。对应2Q25 单季度营业收入69.46 亿元，同比增长19.80%，环比增长14.01%，单季度归母净利润3.11 亿元，同比增长38.60%，环比增长206.45%，单季度扣非归母净利润3.16 亿元，同比增长42.50%，环比增长203.68%。

    　　抓住行业复苏势头，实现业务多元化增长

得益于公司战略精准定位和经营策略的有效执行，公司2025 年上半年实现快速增长，2Q25 营收及利润均实现同环比增长。从整体情况来看，随着手机芯片、汽车芯片国产化进程加快，家电等国补政策持续利好，公司紧抓机遇，在手机、家电、车载等众多应用领域提升公司市场份额，在WiFi、蓝牙、MiniLed 电视显示驱动等消费电子热点领域，成为多家重要客户的策略合作伙伴；同时夯实与手机终端SOC 客户合作基础，份额不断提升；依托工控与车规领域的技术优势，加速全球化布局，提升整体市场份额。

从客户端情况来看，2025 年上半年，公司大客户AMD 的业绩延续了增长势头，其数据中心、客户端与游戏业务表现突出，通过产品迭代和市场扩展实现了营收与利润的双增长。其中，AMD 数据中心业务持续增长，主要源于EPYC CPU 的强劲需求；AMD 客户端业务营业额创季度新高，第二季度达25 亿美元，同比增长67%，主要得益于最新“Zen5”架构的AMD 锐龙台式处理器及更丰富的产品组合的强劲需求；AMD 游戏业务显著复苏，第二季度营收11 亿美元，同比增长73%，增长动力来自游戏主机定制芯片和游戏GPU 需求的增加。大客户AMD 业务强劲增长，为公司的营收规模提供了有力保障。2025 年上半年，通富超威苏州和通富超威槟城继续深度融合，优化资源，通过不断的对标及改善，在质量体系建设，人才梯队培养，产品产能提升等方面都取得了卓越的成绩。同时，两家工厂充分结合市场策略，聚焦AI 及高算力产品、车载智驾芯片的增量需求，积极扩充产能，拓展新客户资源，成功导入多家新客户。

    　　投资建议

我们维持前期盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为10.2、13.3、16.6 亿元，对应的EPS 分别为0.67、0.88、1.09 元，对应2025 年8 月29 日收盘价，PE 分别为49.2、37.7、30.3x。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示