分众传媒(002027)：业绩持续稳健增长 “碰一碰”创新电梯场景

事件描述

2025H1，公司实现营收61.12 亿，同比+2.43%，实现归母净利润26.65 亿，同比+6.87%；其中2025Q2，公司实现营收32.55 亿，同比+0.52%（由于整体点位略有缩减），实现归母净利润15.30 亿，同比+5.25%。公司发布2025 半年度利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金1.00 元（含税），预计派现金额为14.44 亿元。

    　　事件评论

梯媒持续修复，收入稳健增长。2025H1，公司楼宇媒体业务实现收入56.32 亿元，同比增长2.30%；影院媒体业务实现收入4.69 亿元，同比增长3.12%。CTR 数据显示2025年上半年，国内广告市场整体花费同比微涨0.6%，其中电梯LCD 和海报广告分别增长11.0%和9.2%。随着扩内需、促消费政策持续推进，公司有望进一步夯实基本盘。

成本优化带动毛利率提升，投资收益推动业绩增长。毛利端，由于楼宇媒体在收入增长的同时成本同比下降5.64%，楼宇媒体业务的毛利率同比增长2.77pct 至67.08%，带动整体毛利率同比增长3.16pct 至68.29%。费用端，由于存款利率较上年同期有所降低，财务费用率同比提升0.17pct，研发费用率同比下降0.03%，销售费用率和管理费用率分别同比提升0.49pct/0.58pct。权益法核算长期股权投资和处置交易性金融资产取得投资收益3.75 亿元/+9.19%推动净利增速快于收入增长。

聚焦优质点位，并购新潮有望优化点位密度结构。截至2025 年7 月底，公司电梯LCD自营点位在一二线城市较2024 年底分别增长7.3%/6.8%，进一步聚焦优质点位。公司拟以83 亿元对价并购新潮，发行价格5.68 元/股，25Q1 新潮实现营收4.31 亿元，归母净利润604.34 万元，截至25Q1，新潮共有约75.34 万个户外数媒点位，以住宅社区为主的布局与公司重合度较低，并购新潮后拟进一步优化点位密度与结构。

互联网广告投放迅速增长，“碰一碰”或创新电梯场景。梯媒广告主收入占比中，互联网行业投放同比增长88.82%，占比从24H1 的8.53%提升至25H1 的15.73%，日用消费品、房产家居投放占比略有下滑。公司与支付宝联合打造“碰一下，抢红包”电梯场景全新生态，打通线上线下的创新交互方式，或进一步助力互联网广告投放。

盈利预测：我们持续看好楼宇媒体赛道的投资价值，假设25 年内完成并购，预计公司2025-2026 年实现归母净利56/68 亿，对应当前PE 21/18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济复苏和广告回暖不及预期；