影石创新(688775)：战略性投放加大 在研影像设备产品蓄势待发

　　事件：

影石创新发布2025 年半年报，公司2025 年上半年实现营业收入36.71 亿元，同比增长51.17%；归母净利润5.20 亿元，同比增长0.25%；扣非归母净利润4.92亿元，同比增长0.06%。

智能影像设备行业景气度延续，无人机品类拓展打开成长空间智能影像设备行业受益于户外运动风潮及Vlog 视频分享普及，正处在品类生命周期的加速成长期，市场空间广阔。公司作为行业龙头，在全景相机领域优势显著，2023 年全球市场占有率高达67.2%，排名第一。8 月，公司正式宣布进军无人机市场，无人机品类有着上限更高的市场规模，且现有很多需求依然没有被满足，公司推出新的品类定义型产品——全景无人机，有望通过差异化功能覆盖更多场景，吸引用户创造新增量市场。

    　　收入端高速增长，战略性投入加大

公司净利润增速低于营收增速，主要系公司为未来发展进行战略性投入所致。公司持续加大在新项目孵化、核心技术研发及品牌价值提升方面的投入。费用方面，25H1 研发费用5.6 亿元，研发费用同比增长100.35%，研发费用率达15.30%，同比提升3.75 个百分点；销售费用6.3 亿元，销售费用同比增长75.46%，销售费用率达17.10%，主要系新品推广及渠道拓展投入增加所致。

产品矩阵持续丰富，在研影像设备产品蓄势待发公司上半年推出ONE X5、Flow 2/Pro，产品矩阵不断丰富，有效拉动收入高增。同时，公司积极坚持创新驱动，在研项目丰富，覆盖全面智能影像品类，看好公司研发投入带动更多智能影像设备产品出现，特别是手持便携式Vlog 相机、智能飞行机器人等产品面世。公司在研项目包括：1）新一代运动相机。2）新一代一体化全景相机。3）新一代手机云台。4）智能数码相机。5）新一代穿戴式相机。6）可穿戴饰品相机。7）手持便携式Vlog 相机。8）智能飞行机器人等等。

    　　盈利预测及估值

预计2025/2026/2027 年公司实现收入87.04/112.25/144.92 亿元，同比+56.2%/29.0%/29.1%，归母净利润 10.95/15.67/21.05 亿元，当前市值对应 PE118/82/61x，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　美国337 调查诉讼风险；关税政策及贸易政策变动；新品推广不及预期；境外推广不及预期；行业竞争加剧等。