中国重汽(000951)：2025年中报业绩符合预期 持续受益于重卡周期向上

公司发布2025 年中报，25H1 实现营业收入261.6 亿元，yoy+7.2%；实现归母净利润6.7 亿元，同比+8.10%；扣非归母6.3 亿元，同比+7.6%；其中，25Q2营收132.5 亿元，同/环比分别+2.2%/+2.7%，归母净利润3.6 亿元，同/环比分别+4%/+15.4%，扣非归母3.3 亿元，同环比分别+4.9%/+14.8%。

营收方面，整车与配件业务均实现稳步增长。上半年营收结构来看，整车业务收入为207.56 亿元，占比79.34%、同比+7.46%；配件业务收入53.68亿元，占比20.52%、同比+6.57%。

盈利方面，利润率增长稳健，整体费用控制较好。公司毛利率方面，25H1同比+0.01pct 至7.5%；其中，Q2 单季度毛利率为7.9%，同/环比分别+0.8pct/+0.9pct。费用率方面，25H1 期间费用率合计2.42%，同比-0.26pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.69%/0.70%/1.48%/-0.45%，同比分别-0.06pct/-0.08pct/-0.17pct/+0.05pct，整体费用控制成效显著。净利率方面，25H1 同比+0.1pct 至3.6%；其中，Q2 单季度净利率为3.8%，同/环比分别+0.2pct/+0.5pct。

重卡销量增速超行业，整车毛利率同比进一步提升。25H1 公司实现重卡整车销售8.1 万辆，同比增长14.1%，高于行业6.88%的增速水平。经测算，上半年公司重卡单车ASP 达25.6 万元/辆，同比减少1.76 万元，主要原因系产品结构变化影响。 整车业务毛利率为6.89%，同比+0.83pct。

重视股东回报，中期分红比例维持50%。公司公布中期分红方案，重视股东回报：拟向全体股东每10 股派发现金红利3.15 元（含税），以总股本11.69亿股为基数测算，现金分红总额达3.68 亿元，按归属于母公司股东的净利润6.69 亿元计算，股利支付率约55.0%。

投资建议：预计公司2025-2027 年的营业总收入分别为541.6/609.2/683.9亿元，归母净利润分别为18.8/22.3/26.4 亿元。目前市值对应PE 分别为11.3x/9.5x/8.1x。重卡行业景气度仍处于上行周期，公司作为行业龙头预计将持续受益，故维持“强烈推荐”评级。