昊华科技(600378)：业绩增长良好 项目有序推进

昊华科技发布2025 年中报：公司上半年实现营业收入77.60 亿元，YoY+19.45%（调整后，公司于2024 年同一控制下企业合并了中化蓝天和桂林蓝宇），归母净利润6.45 亿元，YoY+20.85%（调整后）。

公司各业务板块均取得良好增长。①氟化工板块受氟碳化学品行情带动，整体表现较好，销售收入同比增长24.99%，毛利同比增长40.73%，毛利率同比提升2.22pct。②电子化学品板块在激烈的市场竞争下，努力以量补价，实现销售收入同比增长17.49%，毛利同比增长17.17%，毛利率维持稳定。③高端制造化工材料板块受需求周期和政策性因素影响，部分产品价格出现下滑，公司以量补价，实现销售收入同比增长7.22%。④碳减排暨工程技术服务板块保持稳定增长，铜系、镍系催化剂均价同比分别上涨9.9%和7.6%，整体板块收入同比增长29.58%，毛利同比增长11.64%。

重点项目按计划有序推进，产品体系不断丰富。公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，由中国昊华下属10 余家国家级科研院所改制而成，产品体系较为丰富。公司项目建设高效有序，2025 年上半年内中昊晨光2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目PTFE 等主装置、黎明院46600 吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置、1000 吨/年全氟烯烃项目等陆续投产；昊华气体西南电子特种气体项目进入土建和安装施工阶段。此外，公司已按计划推进“十五五”总体规划、科技创新等6 个专项规划，有望引领公司发展战略逐步落地。

公司盈利预测及投资评级：公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，新项目的有序建设助推公司不断丰富产品布局。我们维持对公司的盈利预测，2025~2027 年净利润分别为11.45、12.84 和14.18 亿元，对应EPS 分别为0.89、1.00 和1.10 元，当前股价对应P/E 值分别为34、31 和28 倍。维持“强烈推荐”评级。