海鸥股份(603269)：国内冷却塔龙头 订单充足利润稳步增长

事件：公司发布 2025 年半年报，2025H1公司实现总营业收入7.75 亿元，同比增长19.99%；实现归母净利润0.35 亿元，同比增长25.31%；实现扣非归母净利润0.33 亿元，同比增长20.32%。

    　　点评：

国内冷却塔龙头，订单充足利润稳步增长。2022-2024 年公司被工信部列为制造业单项冠军示范企业，目前正在复审中。公司通过市场开拓与业务多元化发展，着力优化公司的产业链布局和业务结构，2025H1 公司持有在手订单总计33.76 亿元，为公司业绩增长提供有力支撑。

毛利率净利润稳步提升，财务费用大幅增长。25H1 公司销售毛利率为27.4%，同比提升2.01pct；销售净利率为4.74%，同比提升0.29pct，盈利能力稳步提升。销售费用、管理费用、财务费用分别-12.28%、+28.04%、+115.7%，其中财务费用大幅增长主要原因为利息费用及汇兑损失增加。

公司多应用领域布局，看好数据中心等领域发展。工业冷却塔是现代工业重要的配套设施，产品广泛应用于石化、冶金、电力、新能源等工业领域，功能是工业循环水的冷却，并使之循环利用。而民用冷却塔则主要应用于公共设施、商务建筑以及数据中心等。公司设有江苏省超大型高效节能冷却塔工程技术中心，建成并完善了冷却塔研究开发和测试的各项设施。公司为美国CTI（美国冷却塔协会）会员，产品通过欧盟CE认证。此外，公司的冷却塔产品在防冻、消雾、节能、节水设计方面达到了行业领先水平， 截至25H1，公司及子公司共获得290 余项专利，多个系列产品获得高新技术产品认定，在节能节水技术、消雾技术、降噪技术、海水循环技术等领域获得多项研究成果。公司拥有成熟完整的业务体系和广泛的客户基础，在冷却塔领域已形成了涵盖研究研发、制造、营销、售后服务的完整业务体系，具有了一定的生产规模和广泛的客户基础，拥有了较高的品牌知名度、较好的市场声誉和较强的市场影响力。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为16.2 亿元、18.58 亿元、21.01 亿元，增速分别为1.3%、14.7%、13.1%；归母净利润分别为1.29、1.47、1.65 亿元，增速分别为34.2%、14.3%、11.9%。

    　　风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、境外销售收入占比较高的风险、下游需求不及预期风险。