奥瑞金(002701)：25Q2业绩短期承压 积极布局海外市场

　　事件：公司发布 2025年中报

公司发布2025 年中报，2025H1 实现营业收入117.27 亿元，同比增长62.74%；实现归母净利润9.03 亿元，同比增长64.66%。单季度来看，2025 年第二季度实现营业收入61.52 亿元，同比增长68.35%；实现归母净利润2.39 亿元，同比下降11.36%。2025H1 公司业绩高增长主要系原中粮包装控股有限公司并表所致。

收购中粮包装扩大金属包装业务规模，积极布局海外市场2025H1，分产品来看，公司金属包装产品及服务/灌装服务/其他业务分别实现营业收入109.42/0.65/7.20 亿元，分别同比+72.03%/-35.30%/-3.42%。公司完成对中粮包装的要约收购并将其私有化，本次收购进一步巩固了公司在金属包装核心领域的市场优势地位，同时切入钢桶和塑胶包装等优质业务领域。公司将从管理、技术、营销、产能、供应链等多维度，发挥与中粮包装的协同效应，优势互补，增强持续经营能力和抗风险能力。分地区来看，公司国内/境外分别实现营业收入105.91/11.35 亿元，分别同比+60.11%/+92.07%。海外二片罐行业市场供求关系稳定，产品定价和毛利率较高，公司通过在东南亚地区、中亚地区投资开展二片罐业务，为公司海外业务提速发展奠定良好基础。公司在拓展海外市场时，将搬迁部分国内产线设备到目标地区，在降低当地产能建设资本开支的同时改善国内供给结构。

    　　部分原材料价格上行，毛利率短期承压

2025H1 公司毛利率为14.12%，同比-3.70pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.74%/4.27%/0.66%/1.21%，同比+0.14/-0.56/+0.29/-0.33pct；归母净利率为7.7%，同比+0.09pct。2025 年第二季度公司毛利率为14.59%，同比-2.8pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.13%/4.5%/0.81%/0.67%，同比+0.33/-0.87/+0.47/-0.78pct；归母净利率为3.88%，同比-3.49pct。

    　　投资建议

公司作为金属包装行业领军企业，三片罐持续优化品类及拓展客户结构效果显著，营收稳健增长；二片罐业务成功并购中粮包装，市场份额大幅提升，议价能力提升下盈利改善弹性大。我们预计公司2025-2027年营收分别为220.47/235.97/248.12 亿元，分别同比增长61.2%/7.0%/5.1%；归母净利润分别为13.21/12.68/13.97 亿元，分别同比+67.1%/-4.0%/+10.2%；EPS 分别为0.52/0.5/0.55 元，截至2025 年8 月29日，对应PE 分别为10.76/11.2/10.17 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。