天奈科技(688116)：业绩稳健增长 单壁管放量打开新空间

25年半年度业绩稳健，扣非净利短期承压2025 年上半年公司实现营收6.54 亿元，同比增长1.08%；实现归属于上市公司股东的净利润1.17 亿元，同比增长1.07%。扣非归母净利润为1.04 亿元，同比下降6.93%，主要因当期政府补助及理财收益等非经常性损益项目增加所致。报告期内，公司主营业务毛利率为35.04%，保持在较好水平。

    　　多壁管主业稳固，海外市场加速拓展

公司传统多壁碳纳米管导电浆料业务基本盘稳固，2024 年国内市占率达53.2%，行业龙头地位持续巩固。公司凭借自主研发的纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管技术，实现了连续化、规模化生产，具备全球领先的产业化能力。公司已推出四代碳纳米管导电浆料产品，覆盖钴酸锂、三元锂、磷酸铁锂等主流电池体系，产品性能稳定、品质可控，打破了国外垄断。同时，公司全球化布局加速，对日韩头部客户的供货逐步增加，美国工厂建设稳步推进，有望于近期投产，以满足美国核心客户需求，为公司业务提供新增量。

    　　单壁管放量在即，新增长极确立

    　　公司单壁碳纳米管业务进展顺利，已进入批量出货阶段，下游需求旺盛。

受益于快充、硅基负极等下游技术迭代，单壁管作为关键材料，市场渗透率快速提升。单壁管产品技术壁垒高，规模化后将成为公司核心盈利增长点。公司募投项目“锂电池用高效单壁纳米导电材料生产项目（一期）”稳步推进，为后续产能释放提供保障。

    　　投资建议

我们预计公司2025/2026/2027 归母净利分别为4.19/ 6.54/ 8.43 亿元，当前价格对应PE45/29/22 倍。

    　　风险提示

    　　产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；汇率变动风险。