唐山港(601000)：Q2业绩环比改善显著 看好港口行业高分红标杆长期发展

公司公告2025 年半年度报告：1）2025 年上半年，公司实现营业收入25.93 亿元，同比下降12.93%，业绩下滑主要归因于两方面：一是公司转让拖轮公司股权后，相关业务收入不再并表，二是货种结构变化导致港口作业包干费收入减少；归母净利润8.85 亿元，同比下降19.83%；扣非后归母净利润8.73 亿元，同比下降18.65%。上半年公司投资收益2.27 亿元，同比下降25.82%。2）分季度看，2025Q1、Q2 公司分别实现营业收入12.37、13.56 亿元，同比分别-16.64%、-9.24%；归母净利润3.81、5.03 亿元，同比分别-29.53%、-10.5%；扣非后归母净利润3.8、4.93 亿元，同比分别-29.61%、-7.54%。3）经营效率：

2025H1，公司毛利率45.2%，同比下降4.83pct；期间费用率5.48%，同比下降1.84pct，其中，管理费用因修理费用减少而同比下降22.52%，较上年压降0.53亿元。

货物吞吐量保持稳定，展现经营韧性。2025 年上半年，公司实现货物吞吐量1.19 亿吨，与去年基本持平。其中，主要货种矿石完成0.6 亿吨，煤炭完成0.3亿吨，钢材完成703 万吨，砂石完成 444 万吨。

Q2 业绩环比改善显著。公司Q2 实现营业收入13.56 亿元，环比Q1 增长9.56%；实现归母净利润5.03 亿元，较Q1 的3.81 亿元环比大幅增长31.98%，表明公司经营在二季度已出现明显回暖，显示出较强的边际改善趋势。

产能扩张有望成为长期增长驱动力。公司正大力推进51、52 号散货泊位工程，该项目总投资概算已调整为59 亿元，建成后将新增年通过能力2560 万吨。此外，为适应腹地钢铁企业铁矿石需求及有效应对进境粮食业务增长带来的中转压力，公司还规划了精品矿加工和粮食中转仓项目，项目总投资概算分别为13.18 亿元、7.19 亿元，建成后将进一步优化业务结构。

投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2025-27 年20.4、21.9 及23 亿的盈利预测，对应EPS 分别为0.34、0.37 及0.39 元，PE 分别为12、11 及10 倍。我们强调深度报告观点：公司作为高分红优质港口标的，有望进一步受益于区域港口一体化推进带来的格局优化。2）目标价：假设公司25 年维持每股分红0.2 元，对应当前股价股息率为5.0%，我们以2025 年预期股息率4.2%为其定价，目标价4.76 元，预期较现价20%空间，强调“推荐”评级。