长安汽车(000625)：毛利率同环比提升 自主新能源盈利稳步改善

事件描述

    　　公司发布2025 年半年报。2025 年上半年公司实现营业收入726.9 亿元，同比下滑5.3%；归母净利润22.9 亿元，同比下滑19.1%；扣非净利润14.8 亿元，同比增长26.4%。

事件评论

2025Q2 自主新能源销量同环比大幅增长，产品结构优化推动营收提升。2025Q2 实现营收385.3 亿元，同比-2.9%，环比+12.8%，同期总销量65.0 万辆，同比+1.3%，环比-7.8%，其中合并报表销量41.6 万辆，同比-4.1%，环比-16.5%。新能源转型持续推进，产品结构优化，2025Q2 自主新能源累计销量24.0 万辆，同比+40.8%，环比+28.2%，2025Q2 启源/深蓝/阿维塔品牌销量分别为10/6.8/3.2 万辆，环比+46%/+3%/40%。Q2 受益深蓝S09 等高单价车型上市，单车收入季度同环比提升，2025Q2 单车收入为9.3 万元，环比+35.0%，同比+1.2%。

新能源产品效益稳步改善，Q2 毛利率显著提升，深蓝、阿维塔持续减亏。2025Q2 毛利率15.2%，环比+1.3pct，同比+0.5pct，主要系新能源产品盈利提升，阿维塔、深蓝品牌毛利率同比改善。Q2 期间费用率12.4%，同比+2.8pct，环比+3.2pct，其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别同比+2.8pct/+0.2pct/+1.2pct/-1.5pct ， 环比+2.0pct/+0.1pct/+0.2pct/+0.9pct，销售费用提升主要系Q2 多款重磅新车上市，市场推广费用提升。

2025Q2 归母净利润9.4 亿元，同比-43.9%，环比-30.6%，扣非归母净利润6.9 亿元，同比-34.4%，环比-11.5%。2025Q2 合联营盈利0.1 亿元，同比-88.7%；2025Q2 自主净利润达约9.3 亿元，同比下滑41.0%，环比下滑29.2%。

公司打造新品能力强，自主转型，电动智能助力新阶段开启，海外布局快速发展。长安汽车具备强品牌定位与技术研发实力，新一轮新能源浪潮中，公司多品牌积极布局智能电动转型，加速打造爆款产品。聚焦全球化“海纳百川”计划，海外本土化进程加速推进。展望来看，2025 年深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开，计划上市20 款新品，其中包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07 等12 款全新新能源产品。分品牌来看，长安启源新车包括Q07（4 月）、A06（Q4）、Q05（Q4）；深蓝品牌新车包括S09（5 月）、L06（Q4）；阿维塔新车主要为阿维塔06（4 月）等。

公司电动智能化转型加速推进，出海加速，带动销量持续向好，新央企平台，效率提升持续赋能。公司新能源转型加快，自主新能源销量逐步兑现。随着新车落地将有力带动销量提升，规模效应增强有望进一步提升盈利能力。智能化转型稳步推进，持续加深与华为在智能化方面的合作；全球化布局节奏清晰，海外产能持续建设。公司电动智能化转型加速推进，销售提升预期持续带动业绩兑现。预计2025 年归母净利润为81.8 亿元，对应PE为15.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、市场需求表现低于预期；

    　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。