裕同科技(002831)2025年中报点评：业绩稳健增长 员工持股计划彰显信心

上半年业绩稳健增长，二季度增长环比略有提速。2025H1 公司实现收入78.8亿元/+7.1%；归母净利润5.5 亿元/+11.4%；扣非归母净利润5.6 亿元/+7.1%；其中2025Q2 收入41.8 亿元/+7.7%；归母净利润3.1 亿元/+12.3%；扣非归母净利润3.1 亿元/+12.1%。上半年公司各业务板块均实现稳健增长，消费电子包装业务为扎实基本盘，环保纸塑、新消费包装等业务逐步拓展，若剔除去年剥离武汉汉特公司影响预计上半年收入增速更高。

海外基地布局优势凸显，上半年海外业务实现高增。分地区看，2025H1 国内业务收入50.5 亿元/-1.6%，国外业务28.2 亿元/+27.2%，在全球供应链深度调整趋势下，全球化基地布局为公司的稳健增长筑基，目前公司在全球10个国家、40 座城市设有40 多个生产基地及4 大服务中心，2025 年新设印尼环保工厂，预计未来海外产能的比例将继续提升；分产品看，2025H1 纸制精品包装、包装配套产品、环保纸塑与其他产品收入分别为54.6/13.0/5.8/3.8亿元，同比+5.4%/+3.5%/+6.8%/+57.8%，其中环保纸塑产品增速环比略有放缓，主要系受美国双反和关税政策影响，其他产品收入增长预计主要系注塑类产品快速增长驱动。

毛利率略有下滑，费用率持续优化，盈利稳定。Q2 毛利率23.3%/-1.6pct，毛利率略下滑主要系新工厂产能爬坡，以及毛利率较低的注塑业务与云创业务增长带来的结构性影响；公司费率控制优异，Q2 销售费率3.0%/-0.4pct，管理费率6.2%/-0.6pct，研发费率4.4%/-0.5pct，财务费率-0.7%/-0.6pct；净利率7.5%/+0.3pct，盈利能力整体稳中有升。

发布员工持股计划，中期分红率提升至70%。公司发布2025 年员工持股计划，考核目标为以2024 年归母净利润为基数，2025-2027 年归母净利润增长率不低于10%/20%/30%，激励有望提升员工积极性。2025 半年度公司拟分红3.9亿元，占2025H1 归母净利润的70.2%，若加上2025 年回购则占归母净利润的97.3%，公司重视股东回报，分红比例进一步提升。

    　　风险提示：汇率及原材料价格大幅波动；市场竞争加剧；下游需求不及预期。

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级公司是全球3C 包装龙头，环保纸塑与新消费包装等多元业务拓展打开长期成长空间，全球生产基地布局强化竞争优势。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为16.8/19.1/21.1 亿元（前值16.8/19.1/21.1 亿），同比+19%/14%/10% ， 摊薄EPS=1.82/2.08/2.29 元， 当前股价对应PE=14.3/12.6/11.4x，维持“优于大市”评级。