联影医疗(688271)：业绩拐点已至 创新驱动持续突破

　　公司发布2025 年半年度报告：2025 年上半年实现营业收入60.16 亿元（+12.79%），归母净利润9.98 亿元（+5.03%），扣非净利润9.66 亿元（+21.01%）。

其中，2025Q2 实现营业收入35.38 亿元（+18.60%），归母净利润6.28 亿元（+6.99%），扣非归母净利润5.87 亿元（+17.96%）。

高端产品持续突破，市占率进一步提升。分产品线看，1）MR：实现收入19.68亿元（+16.81%），市场份额稳健提升，uMR Jupiter 5T 保持强劲增长势头，中国市场份额同比提升超20 个百分点；2）CT：实现收入15.15 亿元（-6.32%），业务保持稳健发展，高端市场在技术创新驱动下取得阶段性突破，2025 年8月，公司自主研发的中国首款光子计数能谱CT uCT Ultima 获得NMPA 批准；3）MI：实现收入8.41 亿元（+13.15%），公司PET/CT 国内市占率连续十年保持市场第一，截至上半年公司累计实现全球600 多台分子影像设备装机，覆盖近30 多个国家和地区；4）RT：实现收入2.42 亿元（-0.05%），中国市占率同比大幅提升近18 个百分点，与DSA 形成集诊断介入与治疗一体的第二增长曲线。

国内需求逐步回暖，海外保持快速增长。分地区来看：1）国内：实现收入48.73 亿元（+10.74%），根据第三方权威数据，公司医学影像与放射治疗设备综合市占率同比提升3.4 个百分点，中国市场占有率位列行业第二。MR、MI、XR 等核心影像诊断产品线持续巩固并扩大领先优势，从高水平医院到基层医疗机构的全面覆盖。2）海外：实现收入11.42 亿元（+22.48%），目前海外项目交付和客户跟进节奏在持续提速，预计下半年随着海外项目的转化进度加快，海外业务将会加速。

盈利预测与投资建议：随着医院设备更新需求的逐步释放以及区域集采政策的持续推进， 我们调整公司2025-2027 年营业收入分别为124.25/149.31/179.34 亿元，同比增速分别为21%/20%/20%；归母净利润分别为20.98/25.04/29.97 亿元，分别增长66%/19%/20%，维持“强烈推荐”评级。