圣湘生物(688289)：诊疗一体化稳步推进 产业布局进入兑现期

事件：公司发布2025 年中报，2025 上半年实现营收8.69 亿元（yoy+21.15%），实现归母净利润1.63 亿元（ yoy+3.84% ） ， 实现扣非归母净利润1.36 亿元（yoy+12.19%）。2025Q2 实现营业收入3.93 亿元（yoy+20.59%），归母净利润0.71 亿元（yoy-6.21%），扣非归母净利润0.45 亿元（yoy-4.18%），业绩符合预期。公司2025 年半年度拟每10 股派发现金2.62 元。

海外业务高速增长，全球化布局输出惠民方案。2025 上半年，公司海外业务收入同比增长超60%，目前已经设立印尼、法国、菲律宾、加拿大等海外子公司，进一步聚焦重点国家，如扩大法国、意大利等国家私立医院市场渗透率，并针对美国市场，制定呼吸道、尿路感染等系列产品方案，产品和方案已服务160 多个国家和地区，输出全球惠民“圣湘方案”。

产业投资进入兑现期，诊疗一体化稳步推进。2025H1，公司持续推进“诊断+治疗”一体化战略，全资收购中山海济，布局生长激素业务，实现收入2.4 亿，净利润0.97亿，同比增长120%。进一步增资真迈生物，深化合作，25H1 公司测序业务收入超三千万元，同比增长三倍。公司加大战略板块孵化力度，参股圣维鲲腾、圣微速敏等板块新增投入超1 亿元，同比增长超40%。

毛利率短期调整，临床方案不断丰富。2025H1，公司毛利率73.28%（yoy-3.99pct）。

销售费用2.76 亿（yoy+23.67%），主要因宣传推广费用、技术咨询服务费增长较多；研发费用1.19 亿（yoy+0.80%），整体较为平稳，呼吸道领域自主研发耶氏肺孢子菌等三联核酸检测试剂盒，妇幼领域提供“检测-评估-接种”全流程1 小时闭环解决方案，临床检测场景个性化需求不断丰富。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为18.62/21.20/23.11 亿元，同比增速分别为27.71%/13.84%/9.04% ， 2025-2027 年归母净利润分别为3.03/4.08/5.46 亿元，增速分别为10.06%/34.52%/33.79%。当前股价对应的PE 分别为40x、30x、22x。基于公司分子产品布局完成，呼吸道产品渗透率不断提升，维持“买入”评级。