新里程(002219)：中报业绩暂时承压 探索增量静待反转

　　公司发布2025 年中报，受医保政策及药品集采影响暂时承压。

2025 年上半年，公司实现营业收入15.9 亿元，同比下降20.6%；归母净利润743.1 万元，同比下降88.3%；扣非归母净利润936.9 万元，同比下降84.9%。分条线来看，上半年医药板块实现收入2.1 亿元，同比下降44.6%；医疗板块实现收入13.8 亿元，同比下降15.1%。

公司业绩阶段性承压主要受医保政策及中成药集采影响。

    　　公司积极探索业务新空间，找寻新的商业模式与支付端增量。

（1）商保增量：公司将按照控股股东管理式医疗的探索和布局，一方面加强与爱心人寿保险的协同，实现“医疗+保险”“养老+保险”的深度融合，如重庆新里程、泗阳医院、瓦房店第三医院、崇州二医院等医院作为管理式医疗扩大试点都在与爱心人寿保险开发和落地相关商保产品。另一方面，公司旗下医院也通过与其他保险公司合作，积极探索商保增量。如瓦房店第三医院已与平安人寿、中国人寿等9家保险公司合作，上线商保“一站式”结算平台；兰考第一医院与中国人保、中国人寿等 20 余家保险公司合作推进商保赔付。在医保注重保障基本医疗需求的基础上，公司将发挥好管理式医疗的优势，把握政策机遇，努力满足患者多层次需求，提高医院收入中商保占比。

（2）高端服务：公司将通过推进医院等级提升提高医院收入和利润水平、优化病种结构及医保临床诊疗路径、加强医院学科建设提升医院疑难重症的收治能力提高医院CMI 值、发挥民营医院优势提供差异化特需医疗服务（如高端体检、特需服务等）增加非医保收入等一揽子举措，降本增效，做好存量业务的精细化运营管理。

（3）资产扩张：公司现拥有4 家三级医院，13 家二级医院，床位数近万张，已在辽宁、河南、江苏、江西、四川、重庆打造六大区域医疗中心，致力于构建全国领先的大型综合性医疗集团。在床位规模扩张方面，泗阳医院东院区（800 张床位）目前已开放一期300 张床位，剩余床位将陆续投入使用；崇州二医院新院区（800 张床位）预计将于今年投入使用；兰考第一医院的兰考县医养结合养老服务中心（220张床位）预计将于今年投入使用；盱眙恒山肿瘤医院（600 张床位）正在建设中。公司还将常态化、持续性推进控股股东优质资产注入工作，扩大公司床位及业务规模，提升医疗服务收入及盈利能力。

    　　投资建议：

买入-A 投资评级，6 个月目标价2.61 元。我们预计公司2025 年-2027年的收入增速分别为-4.8%、11.3%、10.1%，净利润的增速分别为-9.3%、18.3%、15.0%。考虑到存在出现公司后续经营回暖及控股股东优质医疗资产注入的可能性，如果给予2025 年85 倍PE，6 个月目标价为2.61 元，维持给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：控股股东资产注入不及预期；资本市场融资环境变化；医药板块品种集采降价的风险。