青岛银行(002948)：利润增长保持强劲 风险抵补能力增强

　　事件:

    　　8 月28 日，青岛银行发布2025 年半年度报告。

    　　投资要点:

业绩增长强劲，利息收入是主要驱动。2025Q2 青岛银行实现营业收入同比增长5.15%，增速较第一季度有所放缓，实现归母净利润同比增长15.79%，维持了较高的增长水平。利息净收入的稳健增长是业绩的主要驱动力，Q2 利息净收入同比增长12.41%，增速较Q1 提升0.44 个百分点。尽管资产收益率面临下行压力，但通过扩大贷款和金融投资等生息资产规模，有效实现了以量补价。2025 年上半年末，利息净收入占营业收入比重同比提高2.93 个百分点至69.97%。非息业务方面，2025Q2手续费及佣金净收入同比降幅较Q1 收窄，但投资净收益同比增速较Q1有所下滑。

信贷投放保持强劲，净息差表现稳健。2025 年上半年末，青岛银行资产负债规模实现稳健扩张，客户贷款总额和存款总额较上年末分别增长8.14%和7.90%。2025Q2 青岛银行单季净息差录得1.72%，同比下降5个基点，一方面持续扩大生息资产规模，另一方面有效压降计息负债成本率，缓解净息差压力。

风险抵补能力增强，安全边际不断增厚。2025Q2 末，青岛银行不良贷款率较Q1 末下降1bp 至1.12%。结构上，对公贷款不良率较去年末下降7bp，其中制造业、建筑业和房地产业不良率均实现下行，零售贷款不良率有所上升。前瞻性指标同样向好，关注类贷款和逾期贷款占比较去年末分别下降2bp 和18bp。同时，银行风险抵补能力进一步增强，拨备覆盖率较Q1 提升1.31 个百分点至252.8%。资本充足率水平稳步提升，核心一级资本充足率和一级资本充足率分别较第一季度末提升9bp 和6bp。

盈利预测和投资评级：2025 年第二季度青岛银行业绩表现强劲，信贷投放保持较快增速，净息差同比虽有收窄，但利息净收入在规模驱动下保持了稳健增长。不良率环比下降，风险抵补能力增强，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收为144.43、155.90、165.55 亿元，同比增速为7.01%、7.94%、6.18%；归母净利润为48.02、53.40、59.37亿元，同比增速为12.62%、11.20%、11.18%；EPS 为0.74、0.83、0.93　　元；P/E 为6.05、5.37、4.76 倍，P/B 为0.63、0.58、0.53 倍。

风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；公司不良贷款集中暴露。