盛路通信(002446)：H1业绩出现转好 新兴业务稳步前行

　　事件概述

2025年8月28日，盛路通信发布2025年半年报。报告数据显示，公司上半年实现营业收入6.14亿元，同比增长9.10%；实现归母净利润5755万元，同比增长16.02%。单季度数据来看，公司Q2实现营业收入3.35亿元，同比增长18.10%，实现归母净利润0.32亿元，同比增长113.25%。

    　　核心观点

多业务业绩扩容，新技术加速突破。上半年来看，军工电子、基站天线、室内终端天线业务增长为推动公司业绩持续扩容的主要引擎：基站天线领域，公司深度参与国内主要运营商天线集采招标项目，部分项目成功中标并进入批量交付阶段，基站天线迎来新拐点；终端+天线领域，运营商 FTTR 规模化部署为公司该系列产品的主要助推因素；此外在微波电子行业，公司持续强化核心技术攻关，2025 年上半年在SIP微封装射频微波模组领域取得突破性进展，技术迭代赋能后续业绩落地。

费用管控能力增强，利润率逐步改善。费用方面，2025H1 盛路通信销售、管理、研发三费费用率分别达3.09%、7.35%、8.36%，较上年同期下降0.88、2.94、1.77 个百分点，管理/研发费用绝对值同比下降22.03%/9.94%。存货方面，H1 期末公司存货达6.35 亿元，同比增长8.02%。

研发能力持续精进，积极布局新兴领域。低空经济方面，公司根据客户需求布局相关联业务，已实现向行业头部客户量产供货，并完成其它相关联样品交付；卫星互联网方面，公司充分发挥技术储备与资源整合优势，推进 Ka/Ku 频段有源相控阵天线研发，为构建天地一体化信息网络提供关键技术支撑；此外在制造端，公司持续优化，终端产品线导入多条全自动焊接生产线，实现从原料到半成品的全流程自动化加工，用工成本降低 80%的 同时产能实现倍增，显著提升智能制造水平与行业竞争壁垒。

    　　投资建议

我们预计2025-2027 年公司营业收入为12.15、13.72 、15.30 亿元，同比增长率为12.32%、12.88%、11.56%；实现归母净利润1.54、2.00、2.34亿元，对应PE为 54/41/35倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示