胜科纳米(688757)：LABLESS模式持续深化 技术迭代驱动成长

　　事件

8 月27 日，公司发布2025 年半年度报告：1）2025H1 实现营收2.39亿元，同比+29.03%；实现归母净利润3,336.86 万元，同比+11.48%；实现扣非归母净利润3,152.40 万元，同比+19.00%。2）单Q2 来看，公司实现营收1.31 亿元，同比+32.47%；实现归母净利润2,184.96万元，同比+2.36%；实现扣非归母净利润2,020.89万元，同比+0.12%。

    　　投资要点

持续巩固失效分析、材料分析领域领先优势。受益于AI、5G等技术推动的半导体检测需求提升，以及公司在半导体失效分析、材料分析等检测业务领域的领先优势，2025H1 公司实现营收2.39亿元，同比+29.03%，其中失效分析服务收入1.53 亿元，同比+25.08%；材料分析服务收入7,936.66 万元，同比+38.21%。2025H1公司实现归母净利润3,336.86 万元，同比+11.48%；实现扣非归母净利润3,152.40 万元，同比+19.00%。同时，随着工艺节点不断微缩、产品性能要求持续提升，以及半导体设备国产化发展以及重点行业设备更新改造的大背景下，公司提供的分析实验更多地聚焦先进工艺，其中对先进制程的覆盖能力可以达到3nm，处于行业前列。2025H1 公司先进制程相关业务主营收入占比约74%。

技术迭代与多地实验室布局强化核心竞争力。凭借持续的技术创新及迭代，公司在发展历史中成功构筑了五代产线概念，2025H1 报告期内，公司透射电镜工艺监控与验证的第三代产线及纳米探针电路验证的第四代产线贡献了公司最主要的营收来源，技术创新的商业价值得到充分验证。目前，公司第五代检测分析产线正在研发中，预计明后年推出。为满足客户的时效性要求，提升服务效率与响应速度，近年来公司在苏州、新加坡实验室的基础上，新建南京、福建、深圳、青岛、北京实验室，服务能力可辐射长三角、珠三角及全国市场，公司的客户群体和产能进一步扩充。

Labless 模式逐渐成为趋势，带来长期发展机遇。公司创造性地提出了“Labless”理念，即半导体企业将失效分析等检测分析工作更多地交由专业第三方实验室执行的模式。第三方检测分析实验室通过大规模集中性的设备投资、建立高水平的技术团队，为大量半导体厂商提供复杂应用场景下更加专业的检测分析服务，同时有效地降低了半导体厂商在检测分析的成本，并凭借其规模的测试服务积累的丰富经验，有效地帮助客户缩短研发周期。此外，第三方检测分析实验室对于芯片设计、晶圆制造、芯片封装过程中潜在的问题，能够及时地给出中立、公正的反馈，提出专业的建议。因此，在半导体行业垂直分工不断加深的背景下，Labless模式凭借经济性、专业性、时效性等特点，已逐步受到市场认可并将引领第三方检测分析实验室迎来更大的市场增量空间。作为Labless 模式的提出者和推动者，公司在这个过程中有望迎来更多发展机遇。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入5.43/7.06/9.19 亿元，归母净利润分别为1.1/1.6/2.4 亿元，给予“增持”评级。

    　　风险提示

管理风险，市场竞争加剧的风险，半导体第三方检测分析行业发展不及预期的风险，分析仪器依赖进口以及国际贸易摩擦的风险。