美亚光电(002690)：业绩稳健增长 现金流表现亮眼

　　事件描述

    　　公司发布2025 年中报，2025H1 实现营收10.23 亿元，同增9.92%；实现归母净利润3.03 亿元，同增11.34%；实现扣非归母净利润2.95 亿元，同增11.62%。

    　　事件点评

色选机是主要收入增长来源。分产品来看，色选机、医疗设备、X 射线工业检测机、配件及其他分别实现收入7.42、2.04、0.54、0.22亿元，同比增速分别为15.17%、-0.52%、-15.63%、32.87%。

毛利率、费用率均有所上升。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同增1.26pct 至52.14%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同增1.23pct 至20.9%，其中销售费用率同增0.01pct 至12.09%；管理费用率同减0.72pct 至4.3%；财务费用率同增1.4pct 至-2.33%；研发费用率同增0.54pct 至6.85%。

强化技术投入，AI 赋能产品创新。公司正在不断地运用智能AI、大数据、云计算等技术，有效地融入到产品和行业解决方案创新中去，由单一装备制造商向系统化解决方案供应商进行转变。2025H1，公司发布了行业首个口腔影像智能体“美亚影擎”，它突破了传统口腔CBCT的工具属性，构建的“硬件+软件+生态”三位一体的智能诊疗系统；公司还发布了“全栈式大米数智化加工解决方案”，实现了从原粮入仓到碾米、色选、包装的全流程数字化与智能化管理。

现金流表现亮眼，静待CBCT 出海+新品放量。2025H1，公司经营活动产生的现金流量净额3.93 亿元，同比增长125%，主因公司加强销售回款。CBCT 出海方面，公司目前已取得50 多个国家和地区的产品注册和准入，2025H1 医疗产品出口情况良好。新品方面，公司移动式头部CT、骨科手术导航设备等产品目前仍在积极市场推广中，未来将会逐步落地并为公司提供一定的收入支撑。

    　　盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营收分别为26.26、29.48、32.69 亿元，同比增速分别为13.66%、12.25%、10.88%；归母净利润分别为7.22、8.13、9.09 亿元，同比增速分别为11.18%、12.61%、11.80%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为24.23、21.51、19.24，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；新品开发不及预期风险。