川恒股份(002895)：上半年业绩快速增长 持续深化产业链布局

　　事件描述

2025 年8 月26 日，川恒股份发布2025 年半年度报告。25H1 公司实现营业总收入33.60 亿元，同比+35.28%；实现归母净利润5.36 亿元，同比+51.54%；实现扣非归母净利润5.13 亿元，同比+46.50%。25Q2公司实现营业总收入18.67 亿元，同比+29.63%，环比+25.06%；实现归母净利润3.34 亿元，同比+52.48%，环比+65.34%；实现扣非归母净利润3.23 亿元，同比+48.78%，环比+69.98%。

25H1 业绩高速增长，主营产品营收与毛利齐升公司磷化工板块营收快速增长，主营产品毛利率有所提升，新能源材料业务放量与海外市场积极拓展，业绩实现高速增长。25H1 公司实现营业总收入33.60 亿元，同比+35.28%；实现归母净利润5.36 亿元，同比+51.54%。分板块看，公司饲料级磷酸二氢钙/磷酸一铵/磷酸/磷矿石分别实现营收8.44/7.15/9.54/2.33 亿元，分别同比+33.22%/+38.91%/+27.66%/+11.18%。饲料级磷酸二氢钙/磷酸一铵毛利率有所提升，25H1 毛利率分别为32.60%/44.57%。磷矿石方面，毛利率81.21%，控股子公司福麟矿业实现磷矿石开采总量154.10 万吨，外销29.21 万吨，其余部分为公司自用。新能源材料业务方面，公司磷酸铁实现营收3.18 亿元，同比+103.99%，大幅增长，子公司恒轩新能加大磷酸铁生产，响应新能源材料市场需求。海外业务方面，国际销售收入为10.66 亿元，同比+35.05%，占营业收入比重为31.73%。

资源整合与产能建设持续推进，产业链布局深化川恒股份持续强化以磷矿石资源为核心的一体化产业链布局，持续推进矿产资源整合与产能建设。旗下控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿、新桥磷矿山和鸡公岭磷矿，黔源地勘持有老寨子磷矿采矿权，参股公司天一矿业运营老虎洞磷矿，目前公司磷矿石年开采能力约320 万吨，报告期内实际开采154.10 万吨，主要用于自有生产。公司在建项目重点包括小坝磷矿山技改工程（预计2027 年6 月完工）和老寨子磷矿新建项目（拟建180 万吨/年采矿工程，预计2027 年12 月完工），均通过募集资金用途变更积极推进。在股东回报方面，公司董事会审议通过2025年中期利润分配预案，拟以股权登记日总股本为基数，每10 股派发现金红利3.00 元（含税），不送红股、不转增，预计现金分红总额约2.39亿元，持续积极回馈投资者。

    　　资源+技术双轮驱动，构筑长期竞争壁垒

公司依托“磷矿资源+自主研发技术”双轮驱动，构建了从磷矿石开采到磷酸、磷酸盐乃至新能源材料的一体化产业链优势，核心壁垒显著。公　　司手握多个优质磷矿权，资源自给能力强，有效抵御原材料价格波动风险，具备半水法磷酸、磷石膏充填等核心技术，兼顾经济效益与环保合规，契合绿色化工和资源循环利用政策导向。同时公司积极布局新能源领域，磷酸铁产能逐步释放，切入高速增长的磷酸铁锂赛道，打造第二成长曲线。在行业整合加速、环保政策趋严的背景下，公司凭借资源控制、技术领先及产业链协同优势，有望持续提升市场份额，强化市场地位，长期发展动能充足。

    　　投资建议

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为12.29、14.44、18.53 亿元，对应PE 分别为13、11、9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）项目投产及审批进度不及预期的风险；

    　　（2）产品价格大幅下跌的风险；

    　　（3）原材料价格大幅波动的风险。