盘龙药业(002864.SZ)半年报点评：25H1业绩稳步增长 中药饮片业务表现亮眼

　　事件：公司发布2025 年半年报，2025H1，公司实现营收5.74 亿元，同比增长26.06%，归母净利润0.60 亿元，同比增长0.81%。

主导产品盘龙七片市占率不断提升，竞争优势明显。根据米内网，2019 -2024年，在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，公司主导产品盘龙七片销售额分别为3.11 亿元、2.90 亿元、3.51 亿元、3.69亿元、4.10 亿元、4.29 亿元，市占率分别为6.31%（19 年，排名第三）、6.11%（20 年，排名第三）、6.87%（21 年，排名第二）、7.04%（22 年，排名第一）、7.71%（23 年，排名第一）、7.73%（24 年，排名第二）。

创新药研发加速推进。根据公司2025 年半年报，2025H1，公司中药改良型新药PL-JT004 进入CDE 临床受理阶段；化学仿制药PL-JT001 完成BE 试验待报产；3 项化学仿制药（PLJT-002/003）年内启动IND 申报；1.1 类中药创新药PLZY-001/PL-XP013/PL-XP012 分阶段推进临床前及II 期工作。梯度化管线布局正推动实现“21355”大品种培育目标，逐步构建“口服+外用”“经典制剂+高端创新药”的立体产品生态。

终端营销网络建设进一步加强。根据公司2025 年半年报，截至2025H1，公司聚焦“第一终端”核心阵地，强化等级医院渠道根基，目前产品已覆盖5,000余家等级医疗机构；同步深耕第二、第三终端，精准渗透30,000 余家零售药房及20,000 家基层医疗单元，形成医疗与零售双轮驱动的立体格局。全国30 个省级行政区建立的650 余家商业合作伙伴网络，为多品增销提供强劲渠道支撑。

营收、归母净利润稳步增长，期间费用率有所下降。根据公司2025 年半年报，2025H1，公司实现营收、归母净利润分别为5.74 亿元、0.60 亿元，分别同比增长26.06%、0.81%；其中，中药饮片业务实现营收1.23 亿元，同比增长380.89%； 销售费用率31.55%， 同比下降8.46pct，管理费用率5.30%，同比下降1.57pct。

投资建议：公司作为风湿骨科类中药龙头企业，将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势。我们预计2025-2027 年公司实现营业收入12.38 亿元、14.59 亿元、16.71 亿元，实现归母净利润1.24 亿元、1.43 亿元、1.69 亿元，分别同比增长3.3%、15.3%、18.0%。对应EPS 分别为1.17元、1.35 元、1.59 元，2025 年9 月2 日股价对应的PE 倍数分别为25X、22X、19X。考虑到公司作为细分行业龙头，竞争优势明显，主导产品市占率逐年提升，维持“买入”评级。