昊华科技(600378)：Q2业绩同环比高增 新材料平台持续发力

　　事件描述

公司发布2025 年半年报，实现收入77.6 亿元（同比+19.5%），实现归属净利润6.4 亿元（同比+20.8%），实现归属扣非净利润6.2 亿元（同比+67.8%）。其中Q2 单季度实现收入46.0 亿元（同比+149.3%，环比+45.8%），归属净利润4.6 亿元（同比+97.0%，环比+148.9%），实现归属扣非净利润4.5 亿元（同比+92.2%，环比+161.5%）。

事件评论

    　　公司“3+1”业务板块均呈现出较好的增长态势。氟化工板块受氟碳化学品行情带动，整体表现较好，销售收入同比增长25.0%，毛利同比增长40.7%，毛利率同比提升2.2pct。

收入和毛利上涨主要来自于制冷剂上涨，2025Q2 制冷剂R32、R134a、R125 内销市场均价为4.97、4.76、4.53 万元/吨，环比2025Q1 上涨12.8%、6.8%、4.1%，同时也稳步提升电解液市场份额，PVDF 业务通过优化产品结构实现销量翻番。电子化学品板块在激烈的市场竞争下，努力以量补价，实现销售收入同比增长17.5%，毛利同比增长17.2%，毛利率维持稳定，三氟化氮销量增长 32%，六氟化硫抢抓基建机遇，销量增长 35%。高端制造化工材料板块受需求周期和政策性因素影响，部分产品价格出现下滑，公司以量补价，实现销售收入同比增长7.2%。碳减排暨工程技术服务板块保持稳定增长，铜系、镍系催化剂均价同比分别上涨9.9%和7.6%，整体板块收入同比增长29.6%，毛利同比增长11.6%。

关键核心技术攻关与产业化转化取得突破。六氟丁二烯千吨级装置实现提前投产，产出合格工业级产品，高纯产品制备放大研究中制得电子级样品；建成同位素富集气体11BF3纯化吨级工程化装置，产出的电子级产品通过全球领先相关制造商测试认证；研制的国产大飞机子午线轮胎正式获得CTSOA 批准书；极地涂料产品在“雪龙2 号”极地科考船大面积涂装验证工作中性能表现优异；橡胶密封件装机配套“鲲龙”AG600 大型灭火/水上救援水陆两栖飞机；自主知识产权“低循环比宽温变换甲烷化工艺”首次国产化应用，中标20 亿标方/年煤制天然气甲烷化装置项目。

规划引领战略落地，项目建设顺利推进。中昊晨光2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目PTFE 等主装置（投产完四氟树脂产能达4.8 万吨/年，氟橡胶产能 5500 吨/年）、黎明院46600 吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置、1000 吨/年全氟烯烃项目等陆续投产；昊华气体西南电子特种气体项目进入土建和安装施工阶段，新建 6000 吨/年三氟化氮装置，一期3000 吨即将在年内投产，投产后将进一步巩固公司在电子特气行业的市场地位。

公司是技术领先的新材料平台型企业，高端氟材料、电子化学品、高端制造化工材料及碳减排业务均处于领先地位，预计2025-2027 年归属净利润分别为 17.1、23.2、34.7 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、项目进展不及预期；