玲珑轮胎(601966)：产品矩阵继续完善 全球化布局加速

事件：公司发布2025 年半年报，上半年实现营业收入 118.12 亿元，同比+13.80%；实现归母净利润8.54 亿元，同比-7.66%，实现扣非归母净利润7.72亿元，同比-16.86%。其中，2025Q2 实现营收61.15 亿元，同环比分别+14.63%/+7.34%；实现归母净利润5.14 亿元，同环比分别+6.11%/+50.89%；实现扣非归母净利润4.92 亿元，同环比分别-1.71%/+75.90%。

毛利率同比下滑，净利率较为稳定。2025 年上半年，受原材料价格上涨等因素影响，公司毛利率为15.50%，同比-7.22pp，25Q2 毛利率为16.04%，同比-6.02pp；2025 年上半年，公司净利率为7.23%，同比-1.68pp，Q2 净利率为8.40%，同比-0.68pp。上半年毛利率下滑情况下净利率保持较为稳定，主要系财务费用大幅下降，其中汇兑收益6.9 亿元。

轮胎市场需求稳定增长，公司产量行业领先。国家统计局数据显示，2025 年1-6月中国橡胶轮胎外胎产量为59,166.8 万条，同比增长2.0%，据海关总署数据，2025 年上半年充气橡胶轮胎出口量为34,895 万条，同比增长5.5%，轮胎产量、出口量持续保持稳定增长。开工率方面，截至2025 年8 月28 日，本周半钢胎开工率72.77%，维持较高水平，全钢胎开工率63.84%，同比有所提升。根据中国橡胶工业协会轮胎分会，2025 年上半年公司乘用及轻卡子午线轮胎产量为中国轮胎企业首位，卡客车轮胎为中国轮胎企业前三。公司Q2轮胎销量2297.66万条，同比增长9.82%，单价同比提升5.24%，环比提升0.29%。

轮胎配套领域积极拓展，产品矩阵继续完善。轮胎配套领域，公司保持与大众、奥迪、宝马、通用、福特、本田、日产、雷诺等众多国际一线品牌的深度合作，还与红旗、上汽通用五菱、比亚迪、吉利、奇瑞、长城、广汽、长安、上汽乘用等国内主流车企构建了稳固的战略伙伴关系。上半年，公司成功为吉利星愿、日产N7、五菱享境、零跑 B10、巴西大众Tera、福田戴姆勒银河等众多新车型提供配套轮胎。新产品方面，上半年公司推出新玲珑大师致途越野R/T 轮胎与致控防爆超高性能轮胎两款新品，产品系列现已构建起覆盖城市 SUV、豪华轿车、硬派越野及防爆胎的完整高端产品矩阵。

布局巴西生产基地，全球化布局加快。公司加快推进落地“7+5”全球战略布局和“3+3”非公路轮胎产业布局，通过本地化生产规避贸易壁垒，并依靠就近供货、就近服务的便捷性提升全球竞争力。2025 年，公司计划于巴西巴拉纳州建设轮胎生产项目，辐射拉丁美洲、印度、安哥拉、埃及、南部非洲关税同盟成员国等，提高欧美汽车厂的供货时效，推动境外营销渠道网络的建设和完善，进一步拓展全球化市场。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润复合增速17.4%。随着新建产能释放，产能利用率提升，业绩有望持续提升，维持“买入”评级。