交控科技(688015)：Q2收入利润快速增长 成功中标多个低空项目_业绩回顾

　　1H25 业绩符合市场预期

公司发布半年报：2Q25 实现收入5.49 亿元，同比+21.08%；归母净利润3,324 万元，同比+288.94%；扣非归母净利润2,792 万元，实现扭亏。符合市场预期。

    　　发展趋势

毛利率小幅好转，少数股东损益减少带来归母净利率提升。2Q25 毛利率33.76%，同比+0.32pct，主要系本期较高毛利率项目处于交货集中期；净利率6.05%，同比+4.17pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.69%/11.26%/10.50%/-0.14%，分别同比+0.03/+0.39/-2.33/-0.15pct。公司控股子公司本年项目交货较去年同期减少，盈利贡献降低，少数股东损益较上年同期减少，导致归属于上市公司股东的净利润增加。经营性现金流净额-1.16 亿元，同比增加0.53 亿元。

各项业务收入及毛利率均提升。分业务来看上半年：1）信号系统项目总承包：收入8.00 亿元，同比+4.29%，毛利率33.46%，同比+1.68pct；2）维保服务：收入1.09 亿元，同比+46.64%，毛利率42.27%，同比+10.02pct；3）零星销售：收入0.38 亿元，同比+14.45%，毛利率57.49%，同比+15.42pct；4）低空业务：收入322 万元（此前未拆分），毛利率61.47%。

在手订单增长，成功中标多个低空项目。2025 年上半年，公司共完成合同签订新增总金额9.31 亿元，同比-33.2%，其中信号系统工程项目新增合同签订总金额7.05 亿元。截至2025 年6 月30 日，公司信号系统项目新增中标额4.01 亿元，公司在手订单合计70.08 亿元（不含税），同比+7.2%。上半年成功中标3 个低空业务项目，新增签订合同金额达1,172.50 万元。我们看好公司后续在低空领域持续拓展，贡献业绩增量。

    　　盈利预测与估值

维持2025 年和2026 年归母净利润1.16/1.35 亿元不变。当前股价对应2025/2026 年37.1 倍/32.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上行，我们上调目标价8.7%至25.00 元对应40.6 倍2025 年市盈率和34.9 倍2026 年市盈率，较当前股价有9.2%的上行空间。

    　　风险

    　　新项目招标不及预期，下游客户回款不及预期，改造维保需求不及预期。