禾迈股份(688032)：Q2微逆销量环比小增 储能等其他业务增长明显

事件描述

禾迈股份发布2025 年半年报，2025H1 公司实现收入10.05 亿元，同比增长10.78%；归母净利0.16 亿元，同比下降91.33%；其中，2025Q2 实现收入6.69 亿元，同比增长16.14%，环比增长99.08%；归母净利0.27 亿元，同比下降77.87%，环比扭亏。

    　　事件评论

微逆及DTU 业务，25H1 微逆销量41.2 万台，DTU 销量6.51 万台，整体销量同比有所下降，主要是今年欧洲并网需求依然平淡，同时去年Q2 欧洲拉货导致高基数。25Q2 公司微逆销量预计环比小幅增长。25H1 微逆及DTU 毛利率约48%，依然稳定在良好区间。

其他业务，25H1 储能系统收入1.9 亿，同比增长37%，毛利率约12%，预计国内大储居多；分布式光伏发电系统收入3.5 亿，去年低基数下实现同比跨越式增长，毛利率8%左右，同比有所下降。

财务数据方面，公司Q2 期间费用率24.3%，环比下降16pct，主要是其他业务收入规模增长带动费用率摊薄；Q2 末货币资金37.1 亿，为公司业务版图扩张奠定基础；存货9.95亿，环比增长8%，创历史新高，表明公司整体经营趋势向好。

展望后续，欧洲需求底部明确，短期有望迎来边际修复，长期看微逆依然具备可观的渗透率提升空间，带动公司微逆的销量增长；同时公司多元化拓展，工商储及大储积极发力，工商储向拉美、东南亚、欧洲等海外市场开拓，今年储能整体预计实现较高的收入增速；光伏发电系统亦保持良好增长势头，为公司带来更多业绩增量。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争格局恶化；