中信金属(601061)：国内领先大宗商品贸易商 NB产品国内市占率达80%

事件：中信金属发布 2025年中报。上半年公司营业收入为636.6亿元，同比下降0.9%；归母净利润为14.5 亿元，同比上升30.9%；扣非归母净利润为13.8亿元，同比上升104.0%；经营现金流净额为17.53 亿元，同比增长158.7%。

有色金属业务规模及盈利能力双提升。2025 年上半年，大宗商品市场大幅震荡，公司提前谋划积极应对，铜与铌产品销量同比增幅均超10%，业务基础与盈利能力持续增强；投资业务上，LB 项目生产运营保持稳定，产销量同比增幅均超50%，显著带动整体权益利润增长。

投资布局多元矿产资源。铜业务方面，公司拥有秘鲁邦巴斯铜矿26.25%产量、艾芬豪矿业旗下刚果（金）KK 铜矿一期和二期50%铜精矿产量（去除特定数量）及三期40%阳极铜产量，还有基普什锌矿未来五年固定数量锌精矿产量的分销权，构建稳定可控的铜锌资源供应体系；铌业务方面，参股全球铌行业领导者巴西矿冶公司，并签订其铌产品在中国大陆地区的独家分销协议，铌产品销售覆盖全国绝大部分大中型钢铁企业，市场占有率连续多年全国第一；铁矿石业务方面，经营近30 年，已与全球多家知名矿山企业建立长期稳定合作关系。

拥有境内优质资产股权。公司持有第一批科创板上市公司西部超导11.89%的股份，截至2025 年6月末，该部分股权价值约为40 亿元；作为中国高端钛合金和低温超导材料领域的领军企业，西部超导不仅是我国高性能钛合金、高温合金材料的主要研发生产基地之一，还建成了涵盖铌钛(NbTi)棒、超导线材到超导磁体的全流程生产体系。此外，公司还持有中国最大的铂金进口商与供应商中博世金20%的股份，进一步完善了在国内贵金属供应链领域的布局。

盈利预测与投资建议。预计公司2025/26/27 年营业收入分别为1316.9、1392.7、1471.8 亿元，归母净利润分别为29.6、36.5、42.2 亿元，EPS 分别为0.60、0.75、0.86元，对应PE 分别为15、12、10倍。考虑到公司作为央企在金属贸易领域占据龙头地位，资源保障能力与盈利稳定性突出，给予公司2026 年15倍PE，对应目标价11.25 元。首次覆盖，给予“买入”评级。