登海种业(002041)：粮价低迷叠加反常气候 2025H1营收业绩双降

　　投资要点

    　　公司2025 年上半年实现营业收入 3.69 亿元，同比下降 9.41%，归属于上市公司股东的净利润 0.35 亿元，同比下降 33.42%。

粮价低迷叠加反常气候，玉米种子业务营收下降2025 年上半年公司玉米业务实现营业收入3.38 亿元，同比下降12.04%，毛利率达29.08%，同比增长3.93pct。公司玉米品种因受病害及市场偏好耐密型品种冲击，又叠加反常气候、转基因品种“扩面提速”等影响因素，经营业绩下滑。2025年上半年公司水稻业务实现营收932.80 万元，同比增长53.50%；蔬菜种子业务实现营收998.84 万元，同比下降6.98%；小麦业务实现营收307.22 万元，同比增长118.01%。

积极推进科研生产，转基因玉米品种表现优异公司积极投入科研生产，科研育种工作有序进行。2025 年上半年公司研发投入0.43亿元，同比增加13.72%。公司持续推进青岛生物技术研发中心以及东北、西北、南方、黄淮海四大区育繁推一体化体系建设步伐。截至2025 年6 月末，主要在建项目都已完成计划投资的90%以上。公司育种科研创新取得了较好成果。2025 年上半年,以登海 605D 为主导的6 个国审玉米转基因品种，示范推广有序推进，销量逐步上升。

    　　投资建议

考虑到玉米价格走低导致种子销售低迷，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为12.90/14.18/16.73 亿元，同比增速分别为3.60%/9.85%/18.02%，归母净利润分别为1.77/1.87/2.06 亿元，同比增速分别212.06%/5.71%/10.03%，EPS 分别为0.20/0.21/0.23 元/股。公司作为玉米种子龙头，有望受益于转基因玉米商业化，建议保持关注。