南网储能(600995)：来水改善+现货市场带来收入改善 期待抽蓄进入投产期

2025 年8 月29 日，公司发布2025 年半年度报告，公司2025H1 实现营业总收入33.01 亿元（同比+13.38%），归母净利润8.32 亿元（同比+32.93%）。公司拟进行2025 年度半年度利润分配，每股派发现金红利0.052 元（含税），较上年提高32.69%。

    　　来水增加、现货市场收入及新储能电站投产，归母净利润yoy+32.93%：

2025H1，报告期内营业收入同比增加13.38%，归母净利润同比增加32.93%，主要系：(1)调峰水电厂来水同比增加，发电量同比增加；(2)梅蓄一期现货市场收入增加，抽蓄收入同比增加；(3)云南丘北储能电站投产，新型储能收入同比增加。

分板块看，2025H1 公司抽蓄蓄能实现营收21.86 亿元，同比增长6.99%；调峰水电实现营收8.82 亿元，同比增长23.39%；新型储能实现营收1.78 亿元，同比增长28.27%。

抽蓄项目提速，新型储能稳步推进：

截至2025H1，公司在运总装机达1296.42 万千瓦，其中抽水蓄能1028万千瓦、新型储能65.42 万千瓦、调峰水电203 万千瓦。截至2025H1，公司抽水蓄能投产装机总规模 1028 万千瓦，在建抽水蓄能电站10座，总装机容量1200 万千瓦，其中梅蓄二期、南宁项目计划年内投产，肇庆、惠州中洞、灌阳、钦州等8 个项目均按计划进度有序推进。

新型储能方面，全面投产云南文山丘北项目、海南临高项目、湖南中南水泥厂配储项目，电站累计建成装机规模 65.42 万千瓦/129.83 万千瓦时。公司在运调峰水电机组装机总规模 203 万千瓦。

    　　投资建议：

我们预计公司2025-2027 年收入分别为73.74 亿元、84.14 亿元、93.92亿元，净利润分别为13.59 亿元、15.51 亿元、17.39 亿元，增速分别为20.6%、14.1%、12.2%。给予其2026 年28 倍PE，对应目标价格13.59 元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：来水不及预期风险、抽水蓄能工程建设不及预期风险、电价下调风险、政策推进不及预期风险。