龙净环保(600388)：全面建设海外风光项目 看好业绩成长

龙净环保为我国大气治理行业龙头，公司大气治理技术和渠道优势明显，依托控股股东紫金矿业优质资源，公司在绿电运营、储能、电动矿卡新能源领域全面发力。2025 年H1 公司实现营收46.83 亿元（yoy+0.24%），归母净利4.45 亿元（yoy+3.27%），扣非净利4.16 亿元（yoy+6.63%）。其中Q2 实现营收27.18 亿元（yoy+13.49%，qoq+38.24%），归母净利2.60亿元（yoy+12.02%，qoq+40.63%）。公司环保装备技术优势明显，订单充足，拉果错一期绿电项目稳定运行，电芯业务实现盈利，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

25H1 新增环保合同53.70 亿，受益于煤电和水泥等行业需求释放环保业务方面，上半年新增环保设备工程合同53.70 亿元，电力/非电行业占比61.61%/38.39%，期末在手合同199.71 亿元。受益于煤电“小阳春”行情和水泥行业超低排放推进，环保业务平稳发展，取得一批高质量烟气超低排放治理订单，国际市场拓展向好。作为大气治理龙头，龙净技术优势明显，订单充足，我们认为大气业务将为公司基本面提供稳健业绩支撑。

拉果错一期绿电项目稳定运行，电芯业务实现盈利新能源业务方面，风光绿电项目形成规模性利润贡献，储能电芯业务实现盈利，电动矿卡业务高效推进。1）风光绿电项目陆续投运发电，西藏拉果错一期稳定运行，全面开展圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦、刚果（金）穆索诺伊等海外项目建设。2）电芯业务与亿纬锂能深化合作，满产满销并实现盈利。3）电动矿卡开展自主研发，以系统集成+技术品牌的轻资产模式，整合优质供应链资源。公司定位“为矿山提供绿色能源的综合服务商”，持续增强与控股股东紫金矿业的产业协同，有望驱动业绩成长。

AI 赋能提升管理水平，布局特种机器人拓展能源行业运维市场1）借力AI 赋能管理，公司推出“龙净DeepSeek”应用，深化供应链招采、财务规范管理、提升质量与安全管理水平，结合信息化手段全方位提升数字化管理能力。2）上半年取得吉泰智能20%股份，切入能源领域特种机器人赛道。吉泰智能核心产品为锅炉爬壁检测机器人及智能运维软件，在细分领域地位领先。公司依托在环保行业积累的终端电厂客户资源，与吉泰智能形成战略协同，有望拓展能源行业运维市场。

    　　维持盈利预测，目标价19.11 元

维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利分别为12.10、15.44、19.20亿元。预计2025 年环保/新能源EPS 为0.74/0.21 元，可比公司Wind 一致预期PE 均值为19.2/23.1 倍，给予公司2025 年19.2/23.1 倍PE（前值18.1/26.2 倍），目标价19.11 元（前值18.94 元），维持“买入”评级。。