中国动力(600482)：业绩持续高增 船海主业景气持续 应用产业打开新空间

　　事件描述

中国动力25H1 实现营收276.51 亿，同比+11.22%；实现归母净利润9.19 亿，同比+93.35%；实现扣非净利润8.65 亿元，同比+106.39%。据此计算25Q2 实现营收153.39 亿，同比+13.97%；实现归母净利润5.24 亿，同比+35.20%；实现扣非净利润4.90 亿元，同比+34.13%。公司拟实施中期分红，每10 股派发现金红利0.8161 元，合计约1.84 亿元。

    　　事件评论

营收保持稳定增长，业绩加速释放。25H1 公司实现主营业务收入274.79 亿元，同比增长11.42%。分板块看，柴油动力营收达139.68 亿元，同比增长27.25%；化学动力营收达39.98 亿元，同比增长3.92%；海工平台及船用机械营收达35.35 亿元，同比增长10.48%。二季度实现归母净利润5.24 亿元，同比提升35.20%，环比提升32.37%。公司营收实现稳定增长，且业绩增速快于营收增速，主要系上半年公司船海产品生产交付数量继续保持快速增长，同时成本管控效果较好。

盈利能力显著提升，降本增效成果显现。25H1 公司主营业务毛利率达16.37%，同比大幅提升4.80pct；25Q2 毛利率达16.74pct，环比Q1 提升0.56pct。费用率方面，公司25Q2 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达0.53%、3.52%、5.98%、-0.72%，环比分别降低0.36pct、降低1.42pct、提升2.22pct、降低0.17pct。公司盈利能力提升主要系：1）受益于船舶行业景气度持续，公司柴油机板块销售规模扩大，订单大幅增长，且高毛利的船用低速发动机订单交付量价齐升；2）船用机械板块销售规模扩大，交付订单增多，营收同比增长；3）公司深入推进“成本工程”，严控采购、生产成本，盈利能力持续改善。

订单新签及交付结构优化，绿色转型加速。25H1 公司新签合同339.19 亿元，同比增长25.42%；截至25 年6 月底公司手持合同627.94 亿元，较24 年底增长7.24%，公司在手订单充足，核心船厂手持订单已排产至2028 年，未来几年业绩确定性强；25H1 公司船用低速柴油机交付台套数同比+18%，新接台套数同比+47%；船用中、高速柴油机交付台套数同比+35%，新接台套数同比+32%。核心子公司中船柴油机业绩高增，25H1 实现营业收入144.63 亿元，净利润13.98 亿元。公司绿色转型成果显著，上半年交付了大功率甲醇双燃料低速机、双燃料发动机等产品，绿色水平不断提升。

维持买入评级。25 年上半年船海景气持续，公司作为船用动力龙头，充分受益于本轮船海景气周期上行和绿色化趋势，高价订单的持续交付和成本管控带动公司盈利高增。公司积极布局全球维保服务网络，有望开辟第二成长曲线，同时公司具备核心动力系统、柴发、蓄电池以及深海相关产品的生产交付能力，长期来看有望受益于AIDC、深海科技发展，打开新增长空间。我们预计2025-2026 年公司分别实现归母净利润22.6 亿元、31.1 亿元，对应PE 分别为23 倍及17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、船舶行业需求波动风险；