中海油服(601808)：钻井业务量价齐升 25H1业绩增长23.3%

　　事件描述

公司发布2025 年半年报。2025 上半年，公司实现营收233.20 亿元，同比增长3.5%；实现归母净利润19.64 亿元，同比增长23.3%。2025 单二季度，公司实现营收125.23 亿元，同比增长1.1%；实现归母净利润10.77 亿元，同比增长12.5%。

    　　事件评论

盈利能力提升，负债率降低财务费用减少，2025 上半年利润显著提升。公司持续优化资源配置，着力拓展高潜力市场，依托全产业链整合优势，强化核心竞争力，助力公司经营业绩稳定提升。2025 年上半年公司毛利率达到17.54%，同比提升0.71pct。费用率方面，2025 上半年同比下降0.51pct，其中利息费用同比下降21.23%，得益于公司债务结构优化，资产负债率同比下降2.74pct。盈利能力提升叠加费用率改善，2025 上半年公司归母净利润增加23.4%。

高日费项目开始运营，钻井业务日费率大幅改善。2024 年受到沙特停船及天气因素影响，公司钻井平台作业日数同比减少1.3%。2025 年上半年，公司持续提升钻井业务运营质效，狠抓作业效率提升，公司钻井平台作业9,906 天，同比增加10.5%。其中，自升式钻井平台作业7,776 天，同比增幅10.5%；半潜式钻井平台作业2,130 天，同比增幅10.8%。

钻井平台日历天使用率91.2%，同比增加10.4 个百分点。价格方面，2025 上半年平台平均日费为9.1 万美元/日，同比上涨5.8%，其中自升式平台日费同比下跌5.4%，半潜式平台日费同比上涨27.6%，日费提升或因半潜式平台高日费项目开始运行。2025 上半年，钻井业务量价齐升，收入同比增加12.8%，毛利率同比提升1.92pct。

践行“技术驱动”战略，油田技术服务业务未来仍将稳健发展。公司持续践行“技术驱动”战略，始终以市场需求为导向，2025 上半年技术服务市场规模小幅下降3.5%。2025 年上半年，公司油田技术服务业务毛利率为23.98%，同比上涨0.23pct。公司油田技术板块占总收入比重从2014 年的29%提升至2024 年的57%，根据公司战略指引，2030 年占比有望提升至60%，支撑公司整体盈利。

海洋油气资源潜力巨大，中海油增储上产公司有望充分受益。全球油气探明率方面超深水远低于陆地，陆地石油、天然气探明率分别为36.72%和47.01%，超深水石油、天然气探明率仅为7.69%和7.55%，未来海上、深水及非常规油气都是今后油气勘探开发重要领域和方向。且2025 年中国海油资本开支预算总额为1,250-1,350 亿元，相较2024 年的高基数基本持平，中国海油持续在南海、渤海等各大海域启动一批油气开发项目，形成了较大规模的能源工程建设需求，中海油服将充分受益。

若不考虑未来股本变动，预计公司2025 年-2027 年EPS 为0.79 元、0.85 元和0.90 元，对应2025 年8 月28 日收盘价的PE 分别为17.53X、16.31X 和15.31X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下跌；

    　　2、公司产业部分转型失败。