华虹宏力(688347)：Q2营收及毛利率超指引预期 预计全年ASP持续增长

华虹宏力发布26Q2 季报，26Q2 营收7.18 亿美元创历史新高，同比+26.8%/环比+8.6%，高于此前指引；毛利率16.5%，同比+5.6pcts/环比+3.5pcts；归母净利润3860 万美元，同比+385.9%/环比+84.6%。总产能为50.8 万片/月，环比增长1.9 万片；晶圆出货量（折合8 英寸）为153.8 万片，同比+17.9%/环比+5.8%；产能利用率为102.8%，环比+3.1pct；折合8 英寸ASP 为450美元/片，环比+2.54%。维持“增持”投资评级。

量价齐升推动26Q2 营收创新高，毛利率及归母净利润持续改善。1）业绩情况：26Q2 营收7.18 亿美元，同比+26.8%/环比+8.6%，主要受晶圆出货量增长及平均销售价格提升推动；毛利率16.5%，同比+5.6pcts/环比+3.5pcts，主要受ASP 提升及降本措施推动，部分被折旧费用增加抵消；归母净利润3860 万美元，同比+385.9%/环比+84.6%。2）产能及ASP：总产能为50.8万片/月，环比增加1.9 万片；晶圆出货量折合8 英寸为153.8 万片，同比+17.9%/环比+5.8%；产能利用率为102.8%，环比+3.1pcts；折合8 英寸ASP约为450 美元/片，环比+2.5%。

各技术平台收入均实现增长，存储及AI 相关需求表现突出。1）分地区：26Q2中国地区收入5.64 亿美元，同比+20.0%，占总收入78.6%，主要受MCU、Flash、通用MOSFET、逻辑及智能卡芯片需求增长推动；北美地区收入9380万美元，同比+77.0%，主要受其他电源管理芯片及MCU 需求增长推动；亚洲其他地区收入3200 万美元，同比+11.6%，主要受超级结及MCU 产品需求增长推动；欧洲地区收入2800 万美元，同比+90.1%，主要受MCU 及智能卡芯片需求增长推动。2）分技术平台：嵌入式非易失性存储器收入2.00亿美元，同比+41.8%；独立式非易失性存储器收入6880 万美元，同比+149.3%；功率器件收入1.82 亿美元，同比+9.4%；逻辑及射频收入8320万美元，同比+21.3%；模拟及电源管理收入1.83 亿美元，同比+13.0%。年初以来，AI 驱动的半导体需求由存储芯片逐步向相关逻辑及模拟芯片扩散，带动公司各技术平台收入增长。

指引26Q3 收入与毛利率继续提升，ASP 上涨预计贡献约60%的收入增量。

1）业绩指引：公司预计26Q3 营业收入为7.70 亿—7.80 亿美元，对应环比+7.3%—8.7%；毛利率为16%—18%，中值较26Q2 提升0.5pct。按收入增量拆分，约60%来自ASP 提升，约40%来自晶圆出货量增长。2）产品需求：

MCU 收入预计实现双位数增长，独立式非易失性存储器延续强劲表现；低压MOSFET 及中压功率产品需求较好，IGBT 和超级结产品预计基本持平；射频、电源管理及模拟业务有望保持较强增长。3）价格趋势：预计下半年产品提价将延续，部分此前采取的价格调整措施将在下半年及2027 年逐步体现。

Fab 9A 产能加速释放，Fab 9B 建设及收购华力微电子支撑中长期成长。1）Fab 9A：预计26Q3 完成全部设备安装并爬坡至规划产能，Q3 开始满产投片，新增产出将于Q4及2027年逐步体现，2027年有望实现全年满产。2）Fab 9B：

项目已于2026 年3 月开工，预计26Q3 开始设备搬入，2027Q1 形成完整产线并开始小规模产出，随后持续爬坡，未来约三年规划产能达到5.5 万片/月。

    　　3）华力微电子：公司已取得中国证监会注册批复，交易完成后有望整合双方　　研发资源、扩大同一技术平台的制造规模，并在不同晶圆厂之间优化产能配置，同时通过采购规模扩大提升供应链效率。

投资建议。公司26Q2 晶圆出货量及ASP 同步提升，带动营收创历史新高，毛利率及归母净利润同环比明显改善；26Q3 收入及毛利率指引继续上行，MCU、独立式非易失性存储器、BCD 及PMIC 等平台需求较强，渐进式涨价有望持续体现。Fab 9A 产能加速释放，Fab 9B 建设及华力微电子并表有望进一步扩大公司产能规模、完善技术平台并提升运营协同。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为212.0/264.8/314.3 亿元，归母净利润分别为7.9/13.8/16.9 亿元，对应PE 为606.0/349.8/284.1 倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：下游需求复苏不及预期；产能供给变化不及预期；晶圆涨价落地不及预期；折旧及资本开支压力上升风险；新厂产能爬坡及产品结构优化不及预期。