恒立液压(601100)：经营业绩稳健向上 线性驱动器有望带来新增长点

　　事件描述

    　　公司发布2025 年中报，2025H1 实现营收51.71 亿元，同增7.00%；实现归母净利润14.29 亿元，同增10.97%；实现扣非归母净利润14.50 亿元，同增16.90%。

事件点评

单Q2 归母净利润同比+18.3%，较Q1 有所提速。分季度来看，公司2025Q1、Q2 分别实现营业总收入24.22、27.49 亿元，同比增速分别为2.6%、11.2%；归母净利润6.18、8.12 亿元，同比增速分别为2.6%、18.3%；扣非归母净利润6.82、7.67 亿元，同比增速分别为16.4%、17.3%。

毛利率微增，费用率明显下降。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同增0.21pct 至41.85%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同减2.05pct 至9.45%，其中销售费用率同减0.07pct 至2.01%；管理费用率同增1.11pct 至5.72%；财务费用率同减3.06pct 至-5.17%；研发费用率同减0.03pct 至6.89%。

挖机周期筑底向上，公司挖机相关业务持续受益。2025H1，我国共销售挖掘机120,520 台，同比增长16.8%，其中，国内销量为65,637台，同比增长22.9%；出口54,883 台，同比增长10.2%。2025H1，公司共销售挖掘机用油缸30.83 万只，同比增长超15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。在当前更新周期+二手机出海两大趋势带动下，我们看好挖机周期持续向上，公司有望充分受益。

墨西哥工厂投产运营，持续发力海外市场。2025H1，公司海外最大生产基地——墨西哥工厂已正式投产运营。同时，公司积极参加国外知名展会，凭借定制化的智能制造、稳定优异的产品质量、专业快捷的售后服务以及全球化的产能布局在国际市场大放异彩。凭借遍布全球30 多个国家和地区的销售、服务网络，公司将以智能化、电动化、多元化的创新产品和创新方案，为全球工程机械行业的可持续发展注入新的活力。

线性驱动器正迅速拓新品，有望带来新增长点。公司线性驱动器项目上半年在技术研发与市场拓展方面取得亮眼成绩，累计开发超过50 款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场。

2025H1，公司客户拓展成效显著，新增建档客户近300 家，采用直销和经销相结合的方式，进一步完善市场渠道布局。未来，公司将推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位。

    　　盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营收分别为104.40、116.33、129.60 亿　　元，同比增速分别为11.19%、11.43%、11.40%；归母净利润分别为27.97、31.75、36.30 亿元，同比增速分别为11.49%、13.50%、14.34%。

公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为42.19、37.17、32.51，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风