秦川机床(000837)：25H1收入业绩稳健增长 看好螺纹磨床市场需求

　　事件：

公司发布2025 年中报：2025 年上半年实现营业收入21.11 亿元，同比4.46%；归母净利润0.44 亿元，同比2.48%，业绩符合预期；单季度来看，2025Q2 公司实现营业收入10.68 亿元，同比2.65%，环比2.32%；实现归母净利润0.17 亿元，同比-5.21%，环比-39.00%。

    　　点评：

下游行业景气度回暖，上半年各业务收入保持稳健增长。根据公司中报，2025 年上半年，公司各业务表现分别：1）机床类产品实现营收10.33 亿元，同比增长1.95%，收入占比48.91%；2）零部件类产品实现营收7.97 亿元，同比增长8.26%，收入占比37.76%；3）工具类产品实现营收1.82 亿元，同比增长9.91%，收入占比8.64%。

2025Q2 毛利率同环比改善，费用管控仍有待加强。根据公司中报，利润端：2025 年上半年公司毛利率17.59%，同比+0.56pct；净利率2.72%，同比-0.35pct。其中，机床类产品毛利率18.40%，同比+2.30pct；零部件类产品毛利率12.33%，同比+1.51pct。

2025Q2 公司毛利率17.93%，同比+0.67pct，环比+0.69pct；净利率2.43%，同比-0.32pct，环比-0.57pct。费用端：2025 年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别3.11%/7.79%/5.28%/0.04%，同比分别-0.53/0.00/+0.63/+0.11pct。

不断加大研发投入，研发成果成效显著。2025 年上半年，公司积极发挥机床行业骨干企业牵引示范作用，成功牵头申报2 项、参与20 余项工业母机国家科技重大专项项目。29项集团重点研发项目加快推进，其中：蜗杆砂轮磨齿机YKZ7250 制造成熟度达8 级；工业机器人关节减速器部分型号在保持高精度输出情况下平均额定寿命突破1 万个小时。

磨床领域多产品布局，市场占有率领先。螺纹磨床产品连续多年荣获“陕西省名牌产品”称号，多项产品填补了国内空白，报告期内荣获陕西省制造业单项冠军企业（精密螺纹系列加工机床）；市场占有率位列国内第一。外圆磨床产品为“机械工业用户满意产品”、“陕西省名牌产品”,市场占有率稳定在国产机床前列；围绕“数控、高精、智能、大型”开发研制的车轴（桥）专用磨床、大型轴承磨床、数控非圆磨床、数控高速CBN 磨床等新产品，处于国内同行业领先水平，部分产品在铁路、轴承行业细分市场占有率领先。

下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到国内通用机床市场存在同质化竞争影响公司产品价格及利润水平，我们下调2025 年、并新增2026-2027 年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别0.88/1.13/1.51 亿元（原2025 年盈利预测5.02 亿元），目前股价（2025/9/8）对应2025/26/27 年PE 分别173、134、101X，依据Wind 一致预测，25年可比公司PE 为222X，公司PE 水平较可比公司PE 低。我们看好机器人量产进展及带来的螺纹磨床需求爆发，公司作为国产磨床设备厂商将重点受益，维持增持评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心零部件进口依赖的风险。