伯特利(603596)：Q2毛利率环比回升 墨西哥工厂盈利能力提升较快

　　事件描述

    　　公司2025Q2 实现营收25.3 亿元，同比+19.7%，环比-4.2%；归母净利润2.5 亿元，同比+1.8%，环比-6.8%。

    　　事件评论

下游高景气，公司收入同比持续保持较好增长。2025Q2 乘用车批发销量701.0 万辆，同比+11.7%，环比+7.7%；吉利销量70.5 万辆，同比+46.9%，环比+0.2%；奇瑞集团销量64.4 万辆，同比+8.9%，环比+4.5%；广汽集团销量38.4 万辆，同比-15.2%，环比+3.5%；长安销量65.0 万辆，同比+1.3%，环比-7.8%；理想销量11.1 万辆，同比+2.3%，环比+19.6%。公司Q2 实现营收25.3 亿元，同比+19.7%，环比-4.2%。分业务来看，智能电控产品销量139.7 万套，同比+29.9%，环比-4.5%；轻量化制动零部件销量314.4 万件，同比-6.0%，环比-8.6%；盘式制动器销量86.6 万套，同比+21.5%，环比-7.1%。

毛利率环比有所回升，墨西哥盈利能力提升较快。毛利率方面，公司Q2 毛利率19.2%，同比-1.6pct，环比+1.2pct，同比受市场竞争加剧影响，环比受益原材料补偿改善、海外盈利改善，后续毛利率有望持续回升。费用端，Q2 公司期间费用率8.8%，同比+0.5pct，环比+1.5pct，其中研发费用率6.2%，同比持平，环比+1.4pct。综上，Q2 公司实现归母净利润2.5 亿元，同比+1.8%，环比-6.8%，对应归母净利率10.0%，同比-1.8pct，环比-0.3pct。2025H1 墨西哥收入3.3 亿元，净利润0.2 亿元，净利率5.6%，整体盈利提升较快。

公司新产品放量加速，产能持续前瞻布局，后续业绩增长动力充足。1）产品：2025 上半年公司新增定点项目282 项，较同期增长43.9%，预计年化收益41.8 亿元，其中线控制动新增定点51 项，新增量产15 项。公司持续加大研发投入，其中EMB 和悬架新产品进展顺利，正在进行量产前准备工作。2）产能：结合对未来新能源汽车发展趋势预判，公司在上半年持续扩建产能，其中包含新增30 万套/年电动助力转向（DP-EPS）产能以及建设年产60 万套EMB 产线、年产20 万套空气悬架和EDC 产线，致力于打造一体式汽车底盘域控系统。

公司智能电控产品加速放量，底盘电子轻量化多管齐下，海外进展顺利，看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来看，公司智能电控产品放量加速，轻量化和EPB 销量和份额持续提升，有望助力业绩较快成长。中长期来看，公司底盘电子轻量化双管齐下，海外进展顺利，随国内外产能释放盈利水平有望持续提升，看好公司成为全球底盘平台型企业。

预计2025-2027 年归母净利润为14.7、18.9、24.0 亿元，对应PE 分别为19.3X、15.0X、11.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；