邦德股份(838171)：积极拓展国内市场 2025H1 营收同比增长14%

2025H1：营收1.98 亿元，同比+14%；归母净利润4710 万元，同比-1%公司发布2025 年半年报，实现营收1.98 亿元，同比增长13.53%；归母净利润4709.89 万元，同比下滑0.80%。我们维持2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为1.05/1.23/1.42 亿元，对应EPS 分别为0.80/0.94/1.09 元/股，对应当前股价的PE 分别为24.1/20.5/17.7 倍，看好募投项目与苏州工厂带来的交付潜力，维持“买入”评级。

2025H1，冷凝器营收增速较快，积极开发国内市场，苏州项目推进中2025H1，冷凝器、油冷器、散热器、零部件及其他分别实现营收1.86 亿元、280.01万元、21.00 万元、101.43 万元，同比变动+13.21%、-13.28%、+62.68%、+22.80%。

2025H1 公司积极稳固、维护老客户，积极开拓国内市场，境内业务实现较好增长，营收5750.04 万元，同比增长16.13%。2024 年 11 月，公司的全资子公司邦德散热科技（苏州）有限公司签订建设工程施工合同，项目建设有序推进中。

截至2025 年6 月30 日，公司在建工程1.05 亿元，较2024 年12 月31 日增加8,905.00 万元，增幅 544.62%，主要源于全资子公司邦德科技“新建年产 819 万件热交换器生产项目”建设投入增加，相应的应付工程款增加引起公司应付账款较2024 年12 月31 日增加2119.56 万元，增幅82.83%；公司及全资子公司邦德科技购入尚处于安装中的生产设备增加。

汽车冷凝器市场具有良好的市场前景

根据公司公告，中国报告大厅发布的汽车零配件行业分析报告《2024 年汽车冷凝器市场前景分析：全球汽车冷凝器市场规模达到 32.39 亿元》：全球汽车冷凝器市场规模预计将从 2023 年的 32.39 亿元增长至 2029 年的 34.16 亿元，年均复合增长率 1.04%。中国作为汽车产销大国，市场规模随新能源汽车普及和传统车升级进一步扩大。此外，散热产品在 AI、数据中心等新兴领域的应用（如服务器、智能终端）为行业带来增量需求。电动车和混合动力车对热管理系统的散热性能要求更高，冷凝器作为核心组件需求稳定增长。同时，全球环保法规趋严，推动汽车制造商采用高效、轻量化的冷凝器，提升能效并减少碳排放。