浙江鼎力(603338)：海外业务持续增长 差异化产品打开市场空间

　　事件：公司发布中报，2025 年上半年实现营业收入43.36 亿元，同比增长12.35%；归母净利润10.52 亿元，同比增长27.63%。

    　　点评：

25H1：毛利率/净利率分别为35.75%/24.27%，同比+0.45/+2.9pct。销售/管理/ 研发/ 财务费用分别为3.98%/3.49%/3.33%/-6.68% ， 同比+1.92/+1.22/+0.26/-5.97pct。上半年汇兑收益达2.2 亿元（去年同期汇兑损失0.4 亿元），增厚公司利润空间。

25Q2：实现营收24.38 亿元，同比+1.27%，环比+28.47%；实现归母净利润6.23 亿元，同比+19.4%，环比+45.46%。毛利率/净利率分别为32%/25.57%，同比+0.19/+3.86pct，环比-8.56/+2.99pct。

关税问题造成扰动。第二季度，受美国加征高关税影响，公司对美生产、发货出现了短暂停滞状态。公司积极灵活调整产线、产能安排，展现出较强的企业韧性。25 年上半年公司继续深入实施全球化战略，深化老客户粘性的同时不断开拓新领域发展新客户，进一步实现对全球市场更深更广的覆盖。多年来公司已经历贸易摩擦、双反调查等，具备应对海外贸易壁垒的经验及能力。2025 年上半年，公司海外市场主营业务同比增长21%。

差异化产品打开市场空间。除已有的玻璃吸盘车、轨道高空车、模板举升车等产品外，公司推出的船舶喷涂除锈机器人和隧道打孔机器人，能够有效满足市场新需求，应用场景可覆盖船舶及各类隧道领域。

国内市场短期承压，“油改电”增加弹性需求。公司希望通过增值服务为客户降低全生命周期成本，提升盈利能力。今年，公司在业内首推“油改电”技术服务，解决柴动臂式出租难的困境，帮助客户有效盘活设备资产。同时，得益于模块化设计，鼎力柴动臂式整机只需将柴动模块全套更换为电动模块，无需更换箱体，即可原地实现硬件更替升级，“秒换”电动款。

欧洲双反关税落地，公司获中国品牌最低关税。2025 年4 月，欧盟对原产于中国的移动式升降平台反倾销反补贴调查正式尘埃落定，凭借积极有效的应诉策略与充分详实的举证材料，鼎力在此次调查中获得20.6%的最低关税；而其余中国品牌税率为 41.7%-66.7%。

公司在关税扰动下上半年业绩仍能保持平稳增长，我们根据公司中报调整盈利预测，预计公司2025~2027 归母净利润分别为21.7/25.6/29.3 亿元（前值21.34/25.31/28.75 亿元），同比+33%/+18%/+15%，对应PE12/10/9X，维持公司“买入”评级。