伯特利(603596)公司点评：新技术持续拓展 新项目快速增长

　　事件：

2025 年8 月29 日，公司发布2025 年中期报告：2025H1 公司实现营业收入51.64 亿元，同比增长30.04%；实现归母净利5.22 亿元，同比增长14.19%；扣非后归母净利润5.09 亿元，同比增长20.74%。

    　　投资要点：

    　　业务快速增长，新项目持续开拓

在收入稳定增长基础上，公司持续开拓新客户、新项目，进一步优化客户结构，目前公司累积客户有51 家。2025 年H1 公司在研项目总数为486 项，较去年同期增长8.97%；新增定点项目总数为282 项，较去年同期增长43.88%。2025 年1-6 月，新定点项目预计年化收益为41.8 亿。从产品方向看，公司核心产品继续保持良好拿单强度：盘式制动器方面，新增定点项目56 项，其中新能源车型32 项，项目数量较去年同期增长69.70%；电子驻车制动系统（EPB）方面，新增定点项目109 项，其中新能源车型59 项，项目数量较去年同期增长65.15%；线控制动系统（WCBS）方面，新增定点项目51 项，其中新能源车型39 项，项目数量较去年同期增长54.55%。

    　　WCBS2.0 量产供货，系列创新产品持续拓展

2025 年H1，公司持续加大研发投入，稳步推进新产品、新技术研发及量产交付。WCBS1.5 在多个客户项目上批量供货；WCBS2.0 成功在多个项目上实现批量供货；轻量化铸铝固定式卡钳总成，成功在多个项目上实现批量供货；EMB 和悬架新产品研发进展顺利，正在进行量产前准备工作。截止上半年，公司新增30 万套/年电动助力转向（DP-EPS）产能，年产60 万套EMB产线和年产20 万套空气悬架和EDC 产线已经投入建设。地盘域全域解决方案供应商发展策略稳步向前。

    　　投资建议与盈利预测

考虑到公司底盘域主要产品不断发力，新项目和新定点不断开拓，海外和新产品持续落地，地盘域全域解决方案发展策略稳步向前。预计2025-2027 归母净利润分别为13.95\17.29\20.66 亿元，对应EPS 2.30\2.85\3.41 元，基于当前股价对应PE 20.35\16.42\13.74 倍，基于公司前期下跌较多，上调至“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源车行业竞争加剧下游年降压力增大风险，海外拓展不及预期风险，智能车发展及智能化底盘渗透不及预期风险，行业格局恶化风险等