金地集团(600383)：穿越周期下的战略抉择

　　事件：公司公告2025 年中报。从2025 年中报来看公司的发展潜力。

    　　投资要点

    　　销售端：主动收缩规模

2025 年上半年，公司累计实现签约面积125.4 万平方米，同比下降47.84%；累计实现签约金额171.5 亿元，同比下降52.52% 。这与2025 年1-7 月全国新建商品房销售面积同比下降4.0%形成鲜明对比，反映出金地集团在保障现金流安全的首要任务下，做出了牺牲短期规模的战略性选择。公司在中报中解释，销售规模下降的原因一方面是受到整体市场环境的影响，另一方面也是因为公司减少了投资，导致新增货源减少，产能随之降低。

    　　利润端：为生存而产生战略性亏损

2025 年上半年，公司实现营业收入156.78 亿元，同比下降25.80% 。同期，归属于母公司所有者的净利润亏损约37 亿元。这种亏损是多种因素叠加的结果：

    　　首先，近年销售规模的下降导致本期可结转面积减少，直接影响了营业收入。

其次，部分结转项目毛利率有所下降。第三，公司基于谨慎性原则，对部分存货项目计提了资产减值准备。资产减值准备虽然导致了账面上的亏损，但从长期来看，这有助于更真实地反映资产价值，为公司未来的轻装上阵创造条件。

负债端：稳健的财务安全底线

2025H1，公司成功按时足额偿付了包括“22 金地MTN001”和“20 金地MTN001B”中期票据在内的全部到期债务。我们认为，足额偿还债务有助于提振市场信心，是其稳健经营的证明之一。此外，公司的负债结构也得到了进一步优化。截至报告期末，金地集团有息负债中98.5%为银行借款，而长期负债占全部有息负债的比重为60.88%，显示出其负债结构稳健，对银行等金融机构的依赖性更高，有效降低了来自公开市场波动的风险。截止中报，公司的债务融资加权平均成本为3.96%，相较2024 年末下降了9 个BP。

尽管收入和盈利双降，但金地集团2025 年中报仍存亮点1） 务实稳健的管理风格：面对市场的持续挑战，金地集团未选择激进扩张，而是采取了“以现金流为核心”的务实经营策略。公司在2025 年初实施的组织架构扁平化调整，正是为了提升运营效率，将有限的资源聚焦于核心业务和高能级城市，以期加速经营修复。我们认为，这种主动求变、以稳健为先的管理风格，是其在不确定性中寻找确定性的关键。

2） 聚焦核心城市，优化土地储备：尽管新开工和投资有所减少，但公司依然专注于在高能级市场进行布局。截至报告期末，公司总土地储备约为2701 万平方米，其中一、二线城市占比高达79% 。这种聚焦核心城市的策略，使其能够受益于这些地区更为稳健的市场和长期人口净流入趋势。同时，金地集团正积极通过盘活存量资产、进行地块性质调整等方式，以更健康的方式补充土储，为未来的发展提供新动能。

3） 坚实的产品力与高品质交付：在市场下行、购房者信心脆弱的时期，“保交付”已成为房企信誉的试金石。金地集团将“保交付”作为经营首要任务之一，并取得了显著成果。2024 年公司多个项目实现了提前交付，并获得了客户满意度超过90%的高评价。例如，金地在武汉打造的武汉大成乐府项目，凭借其卓越的产品力，在2025 年6 月首次开盘时销售表现亮眼，有力证明了其产品在市场上的竞争力。这种对产品质量的坚持，为公司在激烈的市场竞争中构建了独特的品牌护城河。

    　　投资建议

金地集团2025 年半年度报告清晰地揭示了公司在当前市场环境下，将“财务安全”置于首位的坚定决心。报告期内，公司成功按时足额偿付了全部到期债务，进一步优化了债务结构，确保了资金链的稳健。这一表现证明，金地集团正通过“以销定产、以现金流为核心”的务实策略，有效应对行业挑战，为未来的经营修复和可持续发展奠定坚实基础。我们认为金地集团账面营收和利润受结转影响，2025-2027 年仍有压力，但公司已无债务压力，具备长期可持续经营的基础，给予“增持”评级。

    　　风险提示

公司长期增长潜力还需要管理层进一步规划；公司的相对竞争优势还需要基本面触底修复后进一步观察。