广联达(002410)经营指标全面改善 AI赋能产品升级

事件：8 月25 日，公司发布《2025 年半年度报告》，实现营业收入27.84 亿元，同比下降5.23%；实现归属于上市公司股东的净利润2.37 亿元，同比增长23.65%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.14 亿元，同比增长22.67%。

数字成本云合同趋稳，数字施工收入回升。1）报告期内，公司实现营业收入27.84 亿元，同比下降5.23%，收入结构拓宽，数字施工、数字设计及海外业务占营业收入的比重提升近2 个百分点，达16.49%。单Q2 来看，实现营业收入15.65 亿元，同比下降5.23%，归属于上市公司股东的净利润2.07 亿元，同比增长11.63%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.95 亿元，同比增长10.88%。2）具体分业务来看，数字成本业务实现营业收入22.86 亿元，同比减少7.06%，收入的变动超60%是由于前期签订云合同分期结转的收入减少所致，第二季度新签云合同降幅已明显收窄；数字施工业务实现营业收入3.12 亿元，同比增加8.21%；数字设计业务实现营业收入0.31 亿元，同比减少13.11%；海外业务实现营业收入1.16 亿元，同比增加9.62%。

经营指标全面改善，利润率、回款、续费等明显向好。1）报告期内，公司主动调整经营思路，数字成本业务总量稳定，造价业务续费率同比提升1.3 个百分点。清标产品收入持续增长，指标网、成本测算收入增速超过30%；数字施工业务在第二季度扭转了收入下滑的趋势，开始恢复正增长，单第二季度收入同比增长19.49%。上半年毛利率提升至52.01%，比24 年同期提升26.03 个百分点，转型效果明显；数字设计业务产品能力已有明显改善，一体化价值也受到客户的多方认可。2）报告期内，公司净利润、毛利率、现金流和资产周转效率等经营指标全面改善。净利润方面，实现归属于上市公司股东的净利润2.37 亿元，同比增长23.65%；毛利率方面，主动调整产品结构，减少非核心、低毛利产品的销售，毛利率在原有高水平的基础上提升1.11 个百分点，达到87.79%；现金流方面，持续加强应收账款和回款管理，回款效率明显提升，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金同比去年增加了1.62 亿元，经营活动产生的现金净流出同比减少19%；资产周转方面，应收账款比去年同期减少2.31 亿元。

AI 已成增长引擎，赋能公司核心业务。1）报告期内，AI 已成为公司的增长引擎，由AI 直 接带来的合同金额超4000 万元，此外AI 持续赋能产品升级，提高产品竞争优势，助力业务收入增长。平台支撑AI 应用逐渐形成规模，赋能80 余个AI 产品开发，支撑17 个AI 应用发布，上半年AI 服务调用量超4000 万次。2）公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三个高价值场景进行AI产品的打造和赋能。AI原生产品Concetto的AI 渲染鸟瞰图生成效果行业领先，并首创三维模型合成，实现多角度一致性效果图生成；通过AI+算量、AI+计价、AI+成本、AI+清标、AI+交易为提升利润空间与抗风险能力铸造核心支点；借助AI 的感知、分析与预测能力，通过AI+物资、AI+塔吊、项目决策系统PMSmar 为重塑工程现场组织模式与执行效率提供关键抓手。

维持“买入入评评级。在下游相对承压的背景下，公司经营仍展现出了一定的韧性，伴随新造价工具逐步放量、施工产品规模化推广，公司收入端有望维持稳健；考虑公司持续推进效益化经营，结合公司股权激励目标，公司利润有望逐步释放。结合近期财务数据，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年实现营业收入分别为63.38、66.59、71.30 亿元；归母净利润分别为5.12、6.96、8.54 亿元，维持买入入评评级。