万朗磁塑(603150)：冰箱门封龙头 汽零拥抱智驾 新材料守正出奇

　　深耕家电行业，横向拓汽零新业务

公司致力于家电和汽车零部件以及材料产品的研发、生产和销售。其主要产品为“冰箱门密封条”，于2020 年12 月被国家工信部和中国工业经济联合会认定为“制造业单项冠军产品”。 截止2024 年底，公司共建成16个海外基地，提前达成2010 年确立的“1515”国际化战略。

家电业务：公司营收利润基石，增量看新品和海外公司以冰箱门封产品起家，逐步积累挤出、焊接等加工工艺，拓展出组件部装、注塑、玻璃等新产品，并把门封业务扩展到洗衣机，开辟业务新增长点。海外主营业务在2024 年首次突破5 亿元大关，并利用境外子公司的优势渠道资源，在泰国、埃及、越南等地各有产品、客户进展，海外营收得以保持高增速。

汽车零部件：围绕智能化，布局汽车转向及感知零部件智能驾驶带动电助力转向（EPS）向线控转向（SbW）迭代，以特斯拉Cybertruck 和蔚来ET9 为起始，其中蔚来ET9 于3 月底正式交付。我们认为线控转向有望迎来“1-10”的阶段。公司于2024 年7 月收购国太阳51%股权。国太阳主营汽车转向系统的研发生产及销售，主要产品包括乘用车及商用车转向系统，且正在积极研发线控转向系统。

    　　家电业务积累材料研发经验，新专利材料有望开拓新市场

随着冰箱产业升级发展和居民消费模式的转变，冰箱门封材料逐步由软质PVC 迭代为TPE。冰箱门封材料的研究主要是通过不同的材料复配共混技术。公司作为国家高新技术企业，与多家高校开展深度产学研合作，率先推广新型环保材料。2025 年3 月，公司获得一项新合金材料专利，与PEEK材料对比，该材料具有优异的韧性和阻隔性，我们认为该材料有机会应用于新领域，并为公司打开新的业务增长极。

    　　盈利预测

我们预计公司2025-2027 年公司营收分别为42.0、50.7、60.4 亿元，同比增长24%、21%、19%，实现归母净利润1.6、2.1、2.7 亿元，同比增长14%、33%、28%。参考可比公司，给予公司2025 年25X 估值，对应股价46.25元，目标市值40 亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：全球家电及汽车销量不及预期，技术创新不及预期，成本控制不及预期，公司新业务开拓不及预期，测算及估值讨论存在主观性，公司市值较小。