浪潮信息(000977)：AI算力基建龙头 2025H1收入高速增长

事件：8 月21 日，公司发布《2025 年半年度报告》，实现营业收入801.92 亿元，同比增长90.05%；归属于母公司所有者净利润7.99 亿元，同比增长34.87%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润6.72 亿元，同比增长61.1%；符合市场预期。

25H1 高速增长，市占率持续保持前列。1）2025Q2，公司实现营业收入333.34亿元，同比增长35.87%；归属于母公司所有者净利润3.36 亿元，同比增长16.12%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润2.45 亿元，同比增长35.4%。2）分业务来看，报告期内，公司服务器及部件业务实现收入752.86 亿元，同比增长99.5%；存储类、交换类业务实现收入48.37 亿元，同比增长11.52%。3）根据Gartner、IDC 发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2025 年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2025 年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第一；2024 年，液冷服务器中国第一；2024 年，边缘服务器中国第一。

费用控制情况良好，毛利率仍有所波动。1）2025H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.79%、0.44%、1.91%，相比上年同期分别下降0.83、0.3、1.47 个pct，费用端控制保持良好态势。2）2025H1，公司销售毛利率约为4.55%，相比上年同期下降3.2pct；归母净利率约为1.00%，相比上年同期下降0.41pct。

算力算法协同创新，AI 新基建核心龙头。1）在算力系统创新方面，公司推出了元脑R1 推理服务器，业界首次实现单机支持16 张标准PCIe 双宽卡，发布了元脑企智DeepSeek 一体机赋能客户和伙伴快速部署大模型，在存储层面，公司发布了高端存储HF18000G7 产品，以创新的元磐架构和iTurbo7.0 智能引擎，在网络层面，以全新开放网络架构为突破，面向人工智能场景提供超级AI 以太网、IB 网络等多样化的网络解决方案，为大模型训练和推理提供领先的AI 网络性能；在算法创新方面，公司面向企业大模型应用开发推出了企业大模型开发平台“元脑企智”EPAI，提供了数据准备、模型训练、知识检索、应用框架等系列工具，助力企业轻松跨越AI 应用开发与部署门槛。公司加大EPAI 的推广应用，面向合作伙伴，全面推广“EPAI 种子计划”，加速大模型在各行各业快速落地。2）浪潮信息持续践行“Allin 液冷”战略，推进数据中心绿色降碳。持续进行液冷产品创新，连续4 年蝉联中国液冷服务器市场第一。公司还提供从规划设计到建设实施的液冷数据中心全生命周期整体解决方案，为用户全方位打造绿色节能数据中心交钥匙工程。此外，浪潮信息在液冷领域积极进行专利布局并牵头标准建设，为国内液冷优秀解决方案走向全球奠定了基础。

维持““ 入入”评级。结合近期财务数据，由于公司利润率仍然承压，反映了下游客户相对强势的局面，我们调整盈利预测，预计2025-2027 年营业收入分别为1741.48、2090.55、2437.57 亿元；归母净利润分别为27.37、33.47、40.34 亿元。中长期来看，国内AIGC 快速发展，算力投资如火如荼，考虑公司为服务器龙头厂商，有望受益于科技发展。维持“入入”评级。