铜峰电子(600237)：25H1业绩稳健增长 薄膜材料前景广阔

25H1 公司营收业绩稳健增长，盈利能力显著提升。25H1 公司实现营业收入7.28亿元，同比+13.88%；实现归母净利润0.58 亿元，同比+25.54%；实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比+22.51%；毛利率为26.16%，同比+1.63pcts。25Q2公司实现营业收入3.63 亿元，同比+11.17%；实现归母净利润0.31 亿元，同比+39.60%，环比+14.82%；实现扣非归母净利润0.28 亿元，同比+47.09%，环比+14.74%；毛利率29.10%，同比+3.34pcts。

分产品来看，电子级薄膜材料上半年实现营收2.94 亿元，同比+15.47%；毛利率30.17%，同比+2.15pcts，毛利率显著提升。电容器实现营收3.48 亿元，同比+12.56%；毛利率23.14%，同比+0.16pcts。连接器实现营收0.30 亿元，同比+9.09%；毛利率38.08%，同比+13.88pcts。

老牌薄膜电容厂商，具备一体化产业链优势。铜峰电子是一家从事薄膜电容器、薄膜材料研发、生产和销售的公司，具有技术与研发、一体化产业链、品牌等优势，产品广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制和新能源等行业。公司具备一体化产业链优势，是少数同时具有薄膜及电容产品的公司。公司具备行业特有的电容器用聚丙烯光膜—金属化薄膜—薄膜电容器上下游一体化产业链，目前公司产品涵盖了聚丙烯薄膜、聚酯薄膜、金属化薄膜、电容器等众多品种，可满足不同用户的多样化及个性化需求。

新能源用超薄型薄膜材料市场前景广阔，复合集流体市场潜力大。得益于技术进步以及国家政策的影响，新能源领域的市场需求预计会保持增长态势。作为薄膜电容器的核心组件，薄膜电容市场需求增长也必将带动电容薄膜市场的持续增长。此外，随着复合集流体应用技术的不断成熟，电容薄膜行业有望迎来新的市场增量，行业未来发展潜力大。截至2025H1，公司拥有8 条（含1 条正在改建生产线）聚丙烯薄膜材料生产线、2 条聚酯薄膜材料生产线、多台金属化镀膜、薄膜电容器生产设备。

盈利预测、估值与评级：由于下游需求弱复苏，我们下调2025-2026 年归母净利润预测为1.21/1.46 亿元（调整幅度为-14%、-18%），新增2027 年归母净利润预测为1.69 亿元，对应PE 分别为40x、33x、28x。公司为国内领先的薄膜电容及聚丙烯薄膜材料生产商，新能源领域需求持续增长、复合集流体前景广阔，有望带动材料及电容业务持续增长，维持“增持”评级。