银龙股份(603969)：高附加值产品持续放量 公司迈入高成长轨道

银龙股份业务涵盖预应力钢材、高铁地铁轨道板及轨道交通信息化装备三大板块，下游广泛应用于铁路、轨交、水利等基建行业。受下游需求和公司份额趋于稳定影响，银龙股份历史营收较为稳定，2022 年触底后迎来新一轮上升周期，2022-2024 年营收CAGR 为11%，但随着公司高附加值产品占比提升和出海战略的推进，2022 年后公司利润快速提升，2022-2024 年归母净利润CAGR 为51%。

水利工程：雅鲁藏布江工程带动国家水利投资额不断攀升受益于国家稳经济战略的推动，水利投资规模在五年间呈现波动上升态势，2024年我国水利建设投资额为13529 亿元，2020-2024 年CAGR 为13%。银龙股份在水利业务方面构建了完善的产品体系，涵盖PCCP 管用钢丝、超高强钢绞线等。

斜拉索：受益于公铁两用大桥不断建设，产品不断放量地方政府密集出台公铁两用桥建设规划以提升跨区域交通效率，斜拉索的市场需求主要分三类：1）需要翻新的桥梁。2）公铁两用大桥。3）大跨度桥梁。银龙股份主要生产和销售用于制造斜拉索的高强度预应力钢丝、钢绞线及成品索股。

混凝土塔筒：公司140M 以上高塔筒逐步成为主流2024 年中国风电塔筒行业规模达629 亿元，预计2030 年可突破1350 亿元，其中140 米及以上高度的混合式塔筒份额已达34%，显示出市场对更高效风电基础设施的强劲需求。银龙股份混凝土塔筒采用预应力技术，具有刚度大、稳定性高、原材料成本更低的突出优势，尤其适合140 米以上超高风机应用。

高铁轨交：公司研发的III 型轨道板逐渐成为技术主流我国铁路投资额当前处于上升周期，2024 年为8506 亿元，同比增长11%。无砟轨道作为当前主流路线，核心部件—三型轨道板在施工效率、运维经济性等方面均实现了显著提升。银龙股份是国内高铁CRTSⅢ型轨道板的核心供应商，其产品广泛应用于国家重点高铁及地铁项目。

产品出海：公司跟随铁总出海+自主进入海外市场银龙股份既依托中国铁总等央企的海外大型基建项目进行捆绑输出，同时凭借其全球稀缺的CRTSIII 型轨道板装备，直接开拓海外新兴市场。

盈利预测：公司高附加值产品占比逐步提升，利润有望快速增长预计公司2025-2027 年营业收入为38、47 和56 亿元，期间CAGR 为21%；公司2025-2027 年归母净利润为3.7、6.0 和8.0 亿元，期间CAGR 为47%，对应当前股价PE 分别为22/14/10X，给予“买入”评级。

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