龙净环保(600388)：刚果(金)水电项目双高带来高盈利能力

事件:公司发布两项投资公告:1、通过龙净香港刚果(金)收购了GM公司80%股份，获取了140MW刚果(金)凯兰庚水电站项目开发权，项目总投资约为3.99亿美元:2、拟投资23.91亿元，建设麻米错源网荷储一体化能源站项目(BO0形式)，项目总规模为为直流侧420MWp光伏+412.5MW/1650MWH电化学储能+30MW柴发(实际出力)。

刚果(金)凯兰庚水电利用小时数、电价双高，盈利能力可观。该项目投资金额折合人民币28.42亿元。项目采取BOT模式，经营期限30年(2019年1月至2049年1月)，建设期3.5年，预计年利用小时数5100小时，对应年发电量7.14亿度电。项目建成后通过长期购电协议(PPA)模式确保电力消纳，90%电量将优先提供给紫金矿业在刚果(金)权属企业，矿区供电电价约0.16美元/KWh(不含税，当地水电电价0.21美元/KWh);10%供给当地热区，电价约为0.10美元/KWh(不含税)。该项目预计90%电量为矿区电价电价较高，且通过长期购电协议(PPA)模式保障了电量消纳，利用小时数远高于国内大水电平均利用小时数，预计项目投产后，将为公司贡献可观利润。

麻米措项目糐聋:结算电价具有竞争力，项目稳定收益可期。麻米措盐湖是世界少数几个锂资源量超过百万吨的盐湖之一，麻米措矿业(紫金矿业控股的藏格矿业间接持有其26.95%股权)拟投资建设锂硼矿开采项目。由于项目区域地处偏远，尚未覆盖公用电网，建设离网源网荷储一体化项目，实现能源的就地生产、消纳和存储，对于保障锂硼矿开采项目的稳定运行，推动当地锂产业发展具有重要意义。公司麻米措项目预计202602投运，服务年限20年，预计年均发电量7.61亿度，预计结算电价0.7元/kwh(含税)。偏远区域离网盐湖提锂企业用电成本普遍较高，本项目预估结算电价具有一定的竞争力，且随着锂矿市场的发展，用电需求有望进一步增长，从而保障项目的稳定收益。

“环保+新能源”战略长风破浪，矿山绿电进入业绩释放期。2025H1公司新增环保设备工程合同共计53.70亿元，在手环保项目合同199.71亿元，环保业务处于行业龙头地位。矿山绿电方面，公司建成装机容量约1GW，已投运约850MWp,其中约50%为自发自用项目，盈利能力强劲。本次拟投资项目深化了公司在全球清洁能源、源网荷储一体化等领域的布局，公司多个国内外项目快速推进，带动新能源板块业绩持续释放，打开了公司第二成长曲线。

投资建议:预计公司2025-2027年归母净利润11.64、14.25、16.66亿元对应 PE分别为14.33x、11.70x、10.01x，公司围绕紫金矿业开发矿山绿电,维持“推荐”评级。盈利能力强，业绩增长确定性高风险提示:灣唆环保业务订单释放、绿电业务推进不及预期的风险等。