永兴材料(002756)2025年中报点评：成本领先优势巩固 盈利能力韧性十足

　　事件描述

    　　公司发布2025 年中报，2025Q2 公司实现归母净利2.09 亿元，同比-30%，环比+9%；扣非归母净利1.45 亿元，同比-51%，环比-20%。

    　　事件评论

尽管2025 上半年锂价持续下跌，公司成本优势突出，盈利韧性明显。2025 上半年，公司锂盐销量约12050 吨。根据SMM，2025H1 电池级碳酸锂均价7.04 万/吨（含税），同比-32%。2025 上半年，公司锂电新能源业务实现毛利率29.76%，同比-2.94pct。公司通过将销售模式由原来的现货销售变更为“现货销售为主，期现结合”的方式，一方面与下游优质客户保持稳定合作关系，确保碳酸锂业务板块稳健运行；另一方面，结合实际产能、期现价格走势，适时、适量开展碳酸锂期货套期保值业务，降低价格波动对盈利的影响。

公司特钢业务保持稳健运营，2025 上半年实现营业收入28.31 亿元，同比-6.28%；实现毛利率11.52%，同比-0.79pct。

公司在手资金充裕，年中分红比例达40%。截至2025Q2 末，公司账面货币资金52.24亿元，且几乎无长期负债，公司2025Q2 产生财务收益1132 万元，进一步加持公司盈利。

    　　公司实现年中分红1.59 亿元，占比上半年归母净利润约40%。

公司拥有上游优质锂矿资源，能够锁定上游原材料成本，为锂盐生产提供稳定可靠的锂资源保障。公司控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿矿权面积1.8714 平方公里，采矿证范围内累计查明陶瓷土矿资源储量49,225.21 万吨，其中，累计查明Li2O≥0.20%陶瓷土矿矿石量41,000.80 万吨，是公司锂云母和碳酸锂生产原材料的主要保障渠道。公司的联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿矿权面积0.7614 平方公里，保有探明+控制+推断类高岭土矿资源储量1,013.58 万吨，也系公司锂电新能源业务的补充保障。

公司作为成本曲线左侧且仍持续推进降本增效的优质云母提锂企业，伴随后续采选冶产能规模配套同步扩张，以及1 万吨电池级碳酸锂技改项目落地投产，量增降本共振下，盈利能力值得期待。另外，公司报表端健康，在手资金充足，结合特钢的稳定盈利，提振分红预期的同时，有望赋能锂板块发展扩张，远期潜力十足。

    　　风险提示

    　　1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；

    　　3、原材料价格波动风险；4、盈利预测不及预期。