恒玄科技(688608)：2025H1营收实现较快增长 看好AI眼镜时代新机遇

伴随公司市场份额提升，2025H1 公司营收实现较高增长。2025H1 公司实现收入19.38 亿元，同比+26.58%；实现归母净利润3.05 亿元，同比+106.45%。公司在手表市场的快速扩展和份额扩充，以及公司BES2800等新品上量共同拉动了公司营收的增长。

2025H1 公司盈利能力提升显著，期间费用率保持平稳。2025H1 公司实现毛利率39.27%，同比+6.08pct；净利率为15.72%，同比+6.08pct。2025H1公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.99%、3.02%和20.37%，同比分别+0.01pct、-0.80pct 和-0.63pct。

公司主营低功耗无线计算SoC 芯片的研发、设计与销售。产品包括无线音频芯片、智能可穿戴芯片、智能家居芯片和无线连接芯片，主要应用于智能可穿戴和智能家居领域的各类低功耗智能终端。公司下游客户广泛，覆盖众多知名品牌客户，主要包括三星、OPPO、小米、荣耀、vivo等全球主流安卓手机品牌，以及哈曼、安克创新、漫步者、韶音等专业音频厂商，还有阿里、百度、字节跳动、谷歌等互联网公司。

公司产品向AI 眼镜市场积极扩展，AI 眼镜渗透率提升有望拉动需求。

公司持续在智能可穿戴领域深耕，除了公司现有的TWS 耳机和智能手表等应用领域，公司芯片逐步向智能眼镜、无线麦克风等低功耗无线应用场景延伸，公司BES2700、BES2800 等芯片已在客户智能眼镜和无线麦克风项目中量产落地，有望深度受益于AI 眼镜渗透率提升。

布局下一代6000 芯片，兼顾AI 时代高性能和低功耗需求。公司积极研发新一代异构SoC 芯片6000 系列，为满足AI 时代智能硬件的高性能和低功耗需求，公司投入大量研发力量，在系统架构、工艺等方面攻坚，同时，公司保持快速的应变调整能力，适应智能眼镜市场对芯片需求的快速变化，公司预计6000 系列芯片将于2026 年上半年送样。

    　　盈利预测：公司在TWS 耳机和智能手表领域已进入下游主流客户供应链，同时公司积极布局AI 眼镜SoC，有望受益于AI 眼镜渗透率提升。

我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为8.65/12.52/16.45 亿元，对应9 月15 日股价PE 分别为50/35/26 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。