山推股份(000680)：已回购股份近1亿元 公司季度业绩有望开始提速

　　事件：2025 年10 月10 日晚，公司发布关于回购股份方案实施进展的公告。

    　　投资要点

已回购股份近1 亿元，未来股权激励或员工持股计划可期截至2025 年9 月30 日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份1076 万股，占公司目前总股本的0.72%，最高成交价9.74 元/股，最低成交价8.64元/股，成交总金额9999 万元（不含交易费用）。2025 年4 月22 日晚，公司公告拟1.5 亿~3 亿元回购股份，在未来适宜时机将全部用于股权激励计划或实施员工持股计划。据公司公告，自2025 年9 月26 日起，因公司实施2025 年中期权益分派，本次回购价格将由不超过13.82 元/股调整为不超过13.79 元/股。

推土机迈向全球，挖掘机打开空间，矿山机械发展潜力大1）2025 年经营目标：营业收入157 亿元，预计同比增长10%，其中海外收入90 亿元，预计同比增长21%。

    　　2）挖掘机：依托推土机渠道及山东重工集团平台和供应链优势，有望快速崛起。

    　　2024 年12 月12 日晚，公司公告收购山重建机100%股权交割完成。

3）推土机：高毛利率大推出口与国产替代，有望促进公司盈利能力提升。

    　　4）矿山机械：公司积极推进大推国产替代和出口，拓展大挖、矿挖及矿卡业务。未来随着矿山机械业务的发展，有望带动公司盈利能力的提升。

5）雅下项目：7 月19 日，山推推土机、挖掘机、混凝土搅拌站等产品悉数亮相雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式，雅下项目有望拉动公司工程机械产品需求。

6）降本：降本力度大，公司2025 年度降本总计划为5.2 亿元，其中设计降本1.7 亿元、采购降本2.55 亿元、工艺降本0.95 亿元。

拟发行H 股深入推进全球化战略，未来雷沃工程机械与山推同业竞争有望逐步解决1）拟发行H 股：9 月15 日晚，公司发布关于发行境外上市股份(H 股)备案申请材料获中国证监会接收的公告。

2）山推与雷沃工程机械同业竞争问题解决：1）2021 年1 月26 日，山东重工集团就潍柴集团收购雷沃重工交易事项向山推股份出具《避免同业竞争承诺》：山东重工集团下属子公司潍柴控股集团于2020 年12 月24 日签署收购协议收购潍柴雷沃重工控股权，截至本函出具日，上述收购已完成并导致出现雷沃重工下属全资子公司雷沃工程机械与山推股份存在部分业务重合的情况，承诺将自本承诺函出具之日起5 年内，采取包括但不限于业务调整、资产重组等方式将上述涉及重合业务与山推股份进行整合。2）2024 年11 月10 日，山东重工集团出具《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺5 年内采取包括但不限于业务调整、资产重组等措施解决雷沃工程机械、潍柴青岛与山推股份的挖掘机业务存在的同业竞争情形。

盈利预测：预计2025-2027 年归母净利润为13.5 亿、17.5 亿、20.5 亿元，同比增长23%、30%、17%（2025-2027 年CAGR=23%），10 月10 日收盘价对应PE 为11、9、8 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险；项目落地不及预期。