海光信息(688041)：Q3收入超预期 CPU和DCU产品持续突破

　　事件描述

10 月15 日，公司发布2025 年三季报，其中，2025 年前三季度公司实现收入94.90 亿元，同比高增54.65%，前三季度实现归母净利润19.61 亿元，同比增长28.56%，实现扣非净利润18.17 亿元，同比增23.18%；2025 年第三季度公司实现收入40.26 亿元，同比高增69.60%，三季度实现归母净利润7.60 亿元，同比增13.04%，实现扣非净利润7.27 亿元，同比增长10.56%。

    　　事件点评

    　　Q3 收入增长提速，合同负债维持高位将支撑公司未来收入保持高增。

公司与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域持续深化合作，加速客户端导入，推动高端处理器产品加快市场拓展，进而推动公司今年以来营收保持高速增长。而受产品结构优化及原材料价格等因素影响，2025 年前三季度公司毛利率为60.10%，较上年同期降低5.54 个百分点。在利润端，随着公司持续加大研发和销售投入力度，今年前三季度研发和销售费用分别同比增长42.55%和175.28%。2025 年前三季度，公司净利率为29.93%，较上年同期降低4.40 个百分点。此外，截至25 年9 月底，公司合同负债金额为28.00亿元，表明仍存在大量新签合同的预收货款，预计将在未来几个季度内逐步转化为收入；而截至25 年9 月底，公司存货金额达65.02 亿元，较25 年6月底的60.13 亿元进一步增加，公司积极备货彰显未来经营信心。

CPU 和AI 芯片国产替代加速背景下，公司有望凭借领先的产品力持续突破。其中，1）在CPU 领域，随着信创中期节点临近，各行业正加快对国产CPU 的采购，而公司CPU 产品凭借领先的综合性能及x86 生态优势，接连获得下游客户的采购大单，包括工商银行的30 亿元海光芯片服务器订单、中国联通2025 年通用服务器集采项目（其中海光服务器预算27.82 亿元）；2）在AI 芯片领域，受中美科技博弈持续的影响，AI 芯片国产化采购正成为大势所趋，而公司最新一代的DCU 芯片深算三号进展顺利，其性能有望跻身国产AI 芯片第一梯队，同时具备高度兼容CUDA 生态的优势，有望快速起量。

    　　投资建议

公司CPU 和DCU 在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU 和AI 芯片的国产化替代， 调整原有盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.22\1.93\2.61，对应公司10 月16 日收盘价233.01元，2025-2027 年PE 分别为191.61\120.66\89.35，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。